事件：建发股份公布2023 年年报，公司全年实现营收7636.8 亿元（yoy-8.3%），实现归母净利131.0 亿元（yoy+108.8%），实现扣非归母净利24.1亿元（yoy-34.9%）。公司拟每10 股派发现金红利7 元，占剔除重组收益后归母净利的58.7%，股息率约7.1%。

归母净利因重组收益高增，波动环境下主营供应链业务展现韧性。报告期内公司及下属子公司联发集团收购美凯龙29.95%股份并获得控制权，取得归母重组收益95.22 亿元，拉动公司归母净利高增。公司主营供应链业务2023 年实现营收5933.7 亿元（yoy-14.8%），实现归母净利39.5 亿元（yoy-1.4%），在大宗商品价格剧烈波动的环境下，公司凭借其稳健的风控能力，实现了较为平稳的主营业务经营业绩。

房地产板块收入同比双位数增长，出于谨慎性计提准备板块盈利短期承压。

2023 年公司房地产板块实现营收1664.5 亿元（yoy+21.9%），同比实现双位数高增。公司全年实现归母净利1.9 亿元，（yoy-91.6%），房地产业务盈利能力承压的原因主要系：①受市场调整影响，板块毛利率从2022 年的14.64%下降3.13pct 至2023 年的11.51%；②根据谨慎性计提原则，2023 年建发房产和联发集团分别计提减值14.5 亿元和14.8 亿元。

地产销售规模逆势上升，土储不断聚焦核心城市。销售方面：2023 年公司房地产板块合计实现合同销售金额2294.79 亿元（全口径），同比逆势增长9.42%，全口径销售回款实现2274.55 亿元，回款比例达99%；投资方面：

公司聚焦高能级城市和优质地段，持续增强土储安全边际，优化库存结构，公司全年共获取优质土地91 宗，全口径拿地金额合计约1320.28 亿元，其中一、二线城市拿地金额占比超90%，年内新增地块的全口径货值约2553.02亿元。截至2023 年末，公司在一、二线城市的全口径土地储备（未售口径）货值占比约73.57%，较上年末提高5.48pct。

分红比例提升，高股息彰显投资价值。公司拟每10 股派发现金红利7 元（含税），对应4 月15 日收盘价，股息率高达7.1%。公司本次拟派发的现金红利占剔除重组收益后的归母净利比例为58.71%，相比上年提高20.44pct。

公司上市以来始终重视股东回报，长期坚持以现金分红回馈投资者，公司近5 年累计现金分红91.6 亿元，上市后累计现金分红169.76 亿元（含本次）。

盈利预测与估值：公司供应链业务于波动环境下展现韧性，地产板块销售规模逆势上升，土储不断聚焦核心城市，且公司分红比例提升，高股息彰显投资价值。我们预计公司24-26 年营业收入分别为7914.2、8219.4、8489.2亿元,归母净利60.5、67.3、76.8 亿元，对应PE 分别为4.9、4.4、3.9 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；费率管控效果不佳。