1 月交投低迷影响经纪、信用业务,投行、资管保持较好发展

1 月市场小幅走高,上证综指上升1.8%,深圳成指下跌1.2%,券商指数上涨0.4%。市场交易活跃度持续走低,沪深两市日均股票成交量296 亿股,日均成交额3722 亿元,环比分别降14%和16%。两融规模跌至9000亿以下,截至月末余额8680 亿元,环比下降8%;月新增股票质押数量132 亿股,规模1796 亿元,环比分别下降35%和34%。股权融资募集资金932 亿元,其中IPO 共54 家,募资299 亿元,再融资11 家,募资632亿元;债权融资225 家,募资1683 亿元。新增券商资管产品454 只,截至月末资产净值合计11774 亿元。新三板新增挂牌数291 家,环比下降27%,月末累计挂牌10454 家。

受交投情绪低迷及春节假期等因素影响,券商业绩受挫

21 家上市券商1 月营收97 亿元,环比下降40%;除兴业及国海外其余券商营收均有一定幅度下跌。21 家券商实现净利润34 亿元,环比下降17%;除太平洋外其余20 家券商均实现盈利。10 家净利润环比正增长,海通和国海大幅增长498%和215%,主要由于上月净利润基数较低导致涨幅较大。1 月受交投情绪低迷、及春节假期等因素影响,经纪、两融、股票质押业务规模均有较大幅度下滑;投行及资管业务保持较好的发展趋势。净利润率大幅回升,净资产收益率持续下滑,优质券商保持良性发展21 家上市券商净资产合计8634 亿元,环比下降2%。平均净利润率为32%,较上月大幅上升17 个百分点,回归至正常水平。大部分券商净利润率有较大幅度回升,其中招商由23%上升至45%,东吴由18%上升至40%;华泰、广发等净利润率保持在较高水平。1 月平均净资产收益率由上月0.47%持续下滑至0.39%,招商、国金、长江、山西ROE 仍保持在较好水平且实现提升。

行业监管持续收紧,业绩寒冬将过,静待拐点到来

券商直投两项新规《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》发布,下一阶段的监管基调是整改和规范先行,监管力度加大直击业务痛点。中证协发布证券公司2016 年经营数据,129家券商实现营收3280 亿元,同比-43%,净利润1234 亿元,同比-50%,基本符合预期。行业监管力度不减,预计2017 年将维持规范步调。新市场环境下行业加速分化,业务多元化的优质券商将保持良性发展。1 月大券商PB 水平1.4-1.5 倍左右,PE 水平14-15 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。

风险提示:市场波动风险。