事件。公司发布2026 年中报告，上半年实现营业收入104.28 亿元，同比-2.33%；归母净利润0.91 亿元，同比-28.08%；扣除非经常性损益后净利润1.05 亿元，同比+5.38%。

电力业务：机组效能区域领先，供热增效多点落地。上半年公司完成发电量171.22亿千瓦时，售电量161.73 亿千瓦时。江苏地区二季度平均上网电价0.3794 元/千瓦时（含税），河南地区0.4690 元/千瓦时（含税）。公司优化经营策略，各发电机组利用小时数显著高于省内同类型机组平均水平，多家主力电厂能效指标位列区域对标前列。煤电机组供电煤耗降至294.1 克/千瓦时，优于全国平均水平。上半年扣非净利润实现正增长，反映煤电联营下经营质量保持稳定。

煤炭业务：产销平稳，盈利大幅提升。1）上半年公司自产商品煤产量578.37 万吨，销量553.53 万吨；受益于国内煤炭产量下降供给收缩，焦煤市场行情回暖，公司自产商品煤销售收入30.94 亿元，同比+22.06%；毛利5.63 亿元，同比大幅增长71.59%，盈利修复向好。公司15 座在产焦煤矿井维持千万吨级产能基础，持续推进智能化矿井建设，落实煤质分级管控，巩固与钢焦行业长期客户合作，盈利韧性得到体现。2）公司核心增量项目海则滩煤矿，截至2026 年6 月末首采工作面已完成设备安装，矿井拥有资源储量11.45 亿吨，煤种为优质化工煤+动力煤，平均热值6500 大卡以上，投产后一方面切入高附加值煤化工原料市场，也可强化煤电一体化协同，有望成为公司未来业绩重要增长引擎。

储能技术取得行业突破，新质生产力培育提速。公司全钒液流电池业务上半年取得关键技术进展，新一代45kW 双侧进液电堆6 月完成定型并通过CNAS、CMA第三方权威检测，电流密度167mA/cm2条件下平均能效达82.48%，公司已形成32-45kW 完整电堆产品序列。第一代正极固体增容材料完成多功率系统测试，进入试生产阶段，可降低电解液成本、拓宽电池工作温度区间，构筑核心技术壁垒。

公司储能板块累计取得授权专利32 项，后续有望依托自主技术优势，逐步打开商业化应用空间。

投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为5.55、11.26、18.00 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。