公司2024 年实现归母净利润19.60 亿元，同比增长107.69%。2025 年4 月24 日晚，公司发布2024 年度报告。公告显示，2024 年公司实现营业收入244.62 亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润19.60 亿元，同比增长107.69%；实现扣非后归母净利润19.03 亿元，同比增长131.23%。公司归母净利润同比增长主要与公司制冷剂产品外销量及价格上行，带动主营业务收入、产品毛利率上升有关。

制冷剂步入长期景气周期，公司制冷剂板块量价齐升。公司2024 年全年制冷剂销量达35.30 万吨，同比提升22.61%；公司实现制冷剂销售均价逐季提升，2024 年全年均价为2.68 万元，同比提升32.69%，其中2024 年第四季度制冷剂均价为2.94 万元。随着制冷剂产品价格回升，公司制冷剂业务在主营业务结构、盈利结构中的占比大幅提升，由2023 年的收入占比36.73%提升至2024 年的46.23%，对公司盈利提升起到了正面影响。进入2025 年，二代制冷剂配额同比大幅削减，其中R22 生产配额削减18%，R142b 生产配额削减64%；三代制冷剂于2024 年起实行配额制，下游需求旺盛，制冷剂进入长期景气周期。预计公司制冷剂品种营业收入、产品毛利率将持续提升。

2024 年公司含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，2025 年行业新增产能有限，产品价格企稳。含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM，近两年供给端持续性增加，需求增速不及供给增量，而出现失衡状态。在此影响下，2024 年公司含氟聚合物销量虽逐季递增，但售价逐季下行，对公司收入、利润贡献有限。2025 年行业整体扩产周期进入尾声，产品价格在原材料上涨的背景下企稳回升，预计后续随着需求端逐渐起量，行业供需格局有望持续优化。

风险提示：氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

投资建议：公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著。

制冷剂方面，公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益制冷剂长期景气度提升。含氟聚合物方面，氟化工产品以其独特的性能，应用领域和市场空间不断拓展，年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看，多年来，公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构、产品结构持续优化，核心竞争能力、竞争地位不断增强。

维持2025-2026 年归母净利润41.14/48.23 亿元的预测，新增2027 年51.70亿元的预测；对应EPS 为1.52/1.79/1.92 元，对应当前股价对应PE 为16.2/13.8/12.9X。维持“优于大市”评级。