巨化股份发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入244.62 亿元，同比+18.43%；实现归母净利润19.60 亿元，同比+107.69%。其中2024Q4 单季度实现营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，实现归母净利润7.02 亿元，同比+256.83%、环比+65.81%。

投资要点

主要产品产销量增长，驱动业绩稳健提升

2024 年公司营业收入增长主因为合并报表范围扩大，产量、价格实现增长。从营收结构来看，制冷剂、石化材料、基础化工产品三大主业贡献持续突出，分产销情况来看，制冷剂全年产量为59.14 万吨，同比增长+21.12%，外销量为35.30万吨，同比增长+22.61%；石化材料产量为60.71 万吨，同比增长+36.14%，外销量为52.21 万吨，同比增长+45.70%；基础化工产品及其他产量为304.02 万吨，同比增长+12.90%，外销量为178.52 万吨，同比增长+12.03%。

销售费用率降低，主因租赁费用减少

期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct，其中2024 年公司销售费用率下降主因租赁费用减少；管理费用率上升主因合并飞源化工职工薪酬所致；财务费用率上升主因融资规模增加。

加快新项目投产、塑造全球HFCs 配额优势，构筑制冷剂全球领先地位

公司充分发挥国内配额优势，持续强化阿联酋基地的氟制冷剂经营管理，加速新项目投产进程，积极争取HFCs 配额，进一步提升市场份额，构建未来核心竞争力。2024 年，公司成功完成飞源化工股权收购交割，整合其年产8 万吨HFCs 产能及配套的混配包装设施，纳入12 万吨氟化氢、30 万吨硫酸、10 万吨甘油精制及10 万吨环氧氯丙烷等产能，并新增R113a、三氟乙酸、氟化氢铵、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯等精细化学品产品，显著提升氟制冷剂及含氟精细化工品的业务比重。

同时，公司年产85.7 千吨有机醇产能顺利投产，推动有机醇系列产品国内市占有率稳步提升。通过持续的技术改进，公　　司有效降低产品消耗，提升产品质量，综合竞争力进一步增强。

盈利预测

考虑到公司产能有望快速释放，业绩增长预期较强，我们上调公司盈利预测，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50 亿元，当前股价对应PE 分别为18.5、14.0、11.4 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。