4 月氟化工行情回顾：截至4 月末（4 月30 日），上证综指报4112.16 点，较3 月末上涨5.66%；沪深300 指数报4807.31 点，较3 月末上涨8.03%；申万化工指数报4989.33，较3 月末上涨6.74%；氟化工指数报2070.20 点，较3 月末上涨6.59%。4 月氟化工行业指数跑输申万化工指数0.2pct,跑输沪深300 指数1.4pct，跑赢上证综指0.9pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026 年4 月29 日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1427.84、2084.86 点，分别较3 月底+5.60%、+2.67%，4 月无水氢氟酸、三氯乙烯、部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。

R32、R125、R134a、R410a 长协及报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026 年4 月30 日，R22 报价上涨至1.95-2.05 万元/吨。R32 报价上涨至6.55-6.6 万元/吨。R125 报价上涨至5.5-6.0 万元/吨；R410a/R404/R507 跟涨至5.95/5.25/5.25 万元。R134a 报价上涨至6.1-6.3 万元/吨。

终端需求承压，5 月空调排产同比小幅下滑。2026 年1-2 月受春节假期影响排产出现分化。3-4 月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5 月空调排产在成本、库存等多方压力下收窄排产计划；预期后续在厄尔尼诺现象持续增强引发全球极端天气背景下，旺季空调出货仍有提升空间。出口方面，根据海关数据显示，2026 年1-3 月我国空调累计出口2052万台，同比-7.7%。2026 年1-2 月受国内春节影响出现分化。3 月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025 年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-5 月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，据产业在线，2026 年5 月排产1285.5 万台，同比-9.0%；出口排产方面，2026 年5 月出口排产742 万台，同比-6.2%。

关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。（1）PTFE 短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026 年4 月29 日，悬浮中粒售价5-5.2 万元/吨，悬浮细粉5.2-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4 万元/吨，分散乳液3-3.2 万元/吨。（2）PVDF 市场整体挺价维稳，近期三爱富复产计划或对市场格局造成一定扰动，分品类来看，涂料级、制品级PVDF 行情波动相对较大，锂电级PVDF 走势平缓、基本保持维稳。截至2026 年4 月29 日，涂料级报价为5.8-6.2 万元/吨，制品级报价6.0-6.3 万元/吨，锂电级报价为5.7-6.5 万元/吨。（3）FEP 受供给收缩叠加成本支撑双重利好，下游刚需平稳释放，产业链价格稳步抬升。

目前企业报价高位维稳，实际成交逐步向报盘靠拢。截至2026 年4 月29 日，挤出料报价5.8-6.0 万元/吨，模压料报价7.0-7.3 万元/吨，高端产品8.1万-9.8 万元/吨。

本月氟化工要闻：巨化股份2025 年归母净利37.8 亿元，同比+94%；2026 年Q1 归母净利11.7 亿元，同比+46%；三美股份2025 年归母净利20.6 亿元，同比+165%；2026 年Q1 归母净利5 亿元，同比+26%；永和股份2025 年归母净利5.6 亿元，同比+123%；2026 年Q1 归母净利1.8 亿元，同比+85%；东岳集团2025 年净利润同比增长102.49%；生态环境部：拟2027 年起禁产HCFC-22制冷多联式空调机组。

投资建议：2026 年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125 等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026 年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。

我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125 等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF、PTFE 等含氟高分子价格修复。

建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。