事件：据公司三季度报告，2026M9 公司实现营业总收入190.9 亿元，同比-6.41%；实现归母净利润34.2 亿元，同比+5.34%；实现扣非归母净利润33.8 亿元，同比+5.55%。2026Q3 公司实现营业总收入57.5 亿元，同比-18.64%；实现归母净利润7.7 亿元，同比-35.58%；实现扣非归母净利润7.5 亿元，同比-36.13%。

制冷剂温和上行，公司前三季度业绩保持增长。报告期内，公司核心业务市场行情维持高位运行。制冷剂板块作为业绩核心支柱，受生产配额管控约束，产品价格保持温和上行，行业供需结构性调整持续深化；含氟聚合物材料产品价格及盈利水平同比修复，高端特种材料溢价优势凸显；含氟精细化学品、食品包装材料价格随原料成本传导实现同比回升。报告期内，地缘冲突持续，对出口业务形成阶段性扰动，海外市场拓展承压，公司氟化工原料、基础化工及其他产品产销量同比有所下降。

三代制冷剂景气向上趋势不改，公司有望充分受益。自2024 年实行生产配额制后，HFCs 作为功能性制剂，其“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，产品价格持续恢复性上涨，毛利大幅上升，2026 年有望继续延续涨价趋势。据百川盈孚数据，截至2026 年10 月27 日，公司主营三代制冷剂产品R32/R125/R134a 国内市场均价分别为6.5/5.5/6.5 万元/吨，分别较年初上涨3.17%/14.58%/12.07%。展望后市，我们认为在三代制冷剂行业未出现颠覆性技术创新以及配额政策稳定运行的背景下，主流三代制冷剂涨价确定性强且上限高，公司盈利中枢有望受益于三代制冷剂价格上涨而持续上行。

投资建议：供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、三代制冷剂正处于景气上行周期，公司是氟化工行业龙头企业，我们坚定看好三代制冷剂价格上行带来的业绩增量以及巨化氟氯联动带来的成本优势。考虑到公司三季度受地缘冲突影响盈利下滑，我们下调公司盈利预期，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为46.37、65.77、82.76 亿元，对应PE 分别为18X、12X、10X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1.三代制冷剂政策变化；2.下游空调、汽车产量不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。