事件：

2024 年2 月20 日主流制冷剂价格上涨。据百川盈孚数据显示，2 月20日国内制冷剂R22 市场均价为22000 元/吨，较前一日上涨1000 元/吨。

2 月20 日国内制冷剂R32 市场均价为23500 元/吨，较前一日上涨500元/吨。2 月20 日国内制冷剂R125 市场均价为39000 元/吨，较前一日上涨1000 元/吨。2 月20 日国内制冷剂R134a 市场均价为31500 元/吨，较前一日持平。

投资要点:

节后制冷剂价格上涨，原材料液氯价格下降

节后国内主流制冷剂价格上涨，且部分产品企业多暂停接单，存一定捂盘心态，但随着价格涨至高位，头部业者在尚有一定库存储备情况下，拿货意愿有所转弱，多维持按需采购节奏。外贸市场年度配额供应相较充裕，整体价格商谈重心较国内市场偏低，但外商仍存一定观望心态，新单成交平稳。原材料方面，2 月20 日，无水氢氟酸的价格为9558 元/吨，较前一日持平，液氯价格为0 元/吨，较前一日下降50 元/吨。

长期来看行业景气度提升

1 月29 日，生态环境部核发2024 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，2024 年二代制冷剂生产配额为21.347 万吨，同比-0.63%，小幅下降。三代制冷剂（不含三氟甲烷）生产配额合计74.56万吨，内用生产配额34.00 万吨。配额落地背景下，我们预计二代制冷剂会逐步退出市场，三代制冷剂的供给开始受限，价格不断上涨，2024 年三代制冷剂整体行业景气度有望上升。

行业评级及投资策略综合考虑三代制冷剂未来有望迎来较长景气周期，维持氟化工行业“推荐”评级。

重点关注个股巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技。

风险提示政策落地不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；四代制冷剂对三代制冷剂替代加速的风险；重点关注公司未来业绩的不确定性。