化工行业4 月投资观点：

考虑到全球宏观的相对韧性及美联储的加息周期有望结束，叠加国内对于房地产等行业的支持政策相继出台，我们认为国内外对于化工产品的需求有望恢复增长，化工行业整体景气度有望触底反弹。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好低估值高股息+景气度向上的上游核心资源品子行业以及供需格局持续改善、盈利水平提升的子行业的投资方向。

4 月，我们重点推荐油气、制冷剂、煤制烯烃、民爆等领域的投资方向。

截至3 月28 日收盘，WTI 原油现货价格为83.17 美元/桶，较上月末上涨4.91 美元/桶（+2.7%）；布伦特原油现货价格为87.14 美元/桶，较上月末上涨2.31 美元/桶（+6.3%）。3 月地缘局势依然紧张，巴以和谈未取得实质进展，红海局势持续紧张，俄乌冲突仍然持续；需求端国际主要能源机构预测2024 年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。

考虑到OPEC+继续减产，我们预计2024 年国际油价仍将维持中高区间。

近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，海外气价下行，缓解了国内LNG 进口企业亏损压力。重点推荐【中国海油】、【中国石油】。

同时，在国际原油价格持续高位运行以及煤炭价格趋势向下的背景下，我们看好煤化工企业煤制烯烃的低成本比较优势，重点推荐【宝丰能源】。制冷剂供给方面，随着配额细则方案的落地，部分企业停产检修，需求端空调排产数据继续表现靓丽，4 月家用空调内销排产同比+20.9%，出口排产同比+28.3%，5 月内销排产同比+16.3%，出口排产同比+16.7%。

近期三代制冷剂价格延续上涨态势，供需格局向好发展且趋势确定性强，我们看好三代制冷剂将延续景气上行趋势，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。采矿业固定资产投资额提升，民爆制品需求旺盛；供给端民爆行业兼并重组持续进行，民爆制品生产和爆破服务行业集中度均不断提升，同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，我们认为民爆行业景气度正持续提升。相关标的：【广东宏大】、【易普力】。

本月投资组合：

【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升；【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头；

【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景；【宝丰能源】煤化工龙头成长可期，电解水制氢布局“碳中和”；【卫星化学】轻烃一体化龙头，布局高端新材料；【金石资源】萤石资源稀缺性凸显，发展迈入新篇章；风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。