华金证券发布研报称，在算力需求强力驱动下，数据中心等功耗问题日益凸显，面对高功耗高密度场景，传统风冷已无法满足能耗和散热需求，液冷成为智算中心温控解决方案必选项。中国液冷服务器市场规模2025年有望达到33.9亿美元。液冷工质也随着液冷市场需求爆发而快速增长。油类、硅类等为液冷工质潜在补充选择，亦受益于液冷行业发展。

华金证券主要观点如下：

AI发展带来功耗问题，液冷方案逐渐明朗

在算力需求强力驱动下，数据中心等各种服务器数量大幅增加，所带来功耗问题日益凸显。液冷具有散热效率高、降温快、无振动、噪音小等特点，面对高功耗高密度场景，传统风冷已无法满足能耗和散热需求，液冷成为智算中心温控解决方案必选项，广泛用于AI算力、电子终端、互联网、金融、能源交通、工业制造等领域数据中心(服务器)、机器人、光伏储能等新兴产业快速兴起，为液冷市场拓展新的发展机遇。

2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0%，2025年有望达到33.9亿美元，预计2024-2029年，中国液冷服务器市场复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。液冷工质也随着液冷市场需求爆发而快速增长。

液冷工质多种选择，氟化液前景可期，3M退出带来发展良机

冷板式液冷目前以乙二醇、丙二醇、水为主，浸没式液冷采用油类、硅类及氟化液等，共同构成冷却介质性能的物质基础。氟化物因具备表面张力、绝缘性、材料相容性等特点，成为浸没式与冷板式液冷系统中不可替代的关键组分，尤其在AI服务器高功率密度场景下需求激增。算力等领域打开了高性能专用氟化液用于服务器液冷市场空间，高性能氟化液正成为新型散热介质，3M退出为国内企业提供发展良机。油类、硅类等为液冷工质潜在补充选择，亦受益于液冷行业发展。

投资建议

建议关注布局液冷工质的东阳光(600673.SH)、新宙邦(300037.SZ)、润禾材料(300727.SZ)、巨化股份(600160.SH)、永和股份(605020.SH)、吴华科技、金石资源(603505.SH)、东岳集团(00189)、永太科技(002326.SZ)、华谊集团(600623.SH)、三美股份(603379.SH)、统一股份(600506.SH)、八亿时空(688181.SH)、长缆科技(002879.SZ)、新安股份(600596.SH)、集泰股份(002909.SZ)等。

风险提示

技术路线不确定性；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；全球化进程及合规风险等。