2024 年和1Q25 业绩符合我们预期

中闽能源公布2024 年和1Q25 业绩：2024 年营业收入17.4 亿元，同比+0.5%；归母净利润6.51 亿元，同比-4.0%，主要由于资产及信用减值损失（含富锦热电资产减值、应收补贴电费预期信用损失等）同比增加0.72 亿元。尽管盈利出现下滑，但公司大幅提升分红，全年每股分红0.083 元（vs. 2023 年0.05 元），分红比例同比提升16.1ppt 至30.1%。

受益于福建省风资源改善，1Q25 营业收入5.14 亿元，同比+10.4%；归母净利润2.51 亿元，同比+18.1%，业绩符合我们预期。

福建风电表现亮眼，利用小时修复、电价稳健；海风贡献76%归母净利润。2024 年公司福建陆风、海风利用小时同比增加3.8%、11.2%至2,848、4,344 小时，无限电情况，福建风电上网电价受海风电量结构性影响同比提升0.5%至688 元/兆瓦时。其中，中闽海电净利润同比提升13.2%至4.95 亿元，福建陆风子公司净利润同比基本持平。

1Q25 福建风资源继续好转，公司福建风电上网电量同比+19.5%至8.2亿千瓦时，带动业绩增长亮眼。

黑龙江陆风、生物质和新疆光伏业务有所拖累，但利润贡献较小。1）黑龙江风电：2024 年、1Q25 上网电量同比下滑14.6%、35.8%，主因黑龙江限电率较高。2024 年公司黑龙江风电限电率同比提升9.9ppt至15.2%，上网电价同比下滑28.2%至526 元/兆瓦时。2）黑龙江生物质：2024 年亏损0.96 亿元，2024 年公司计提资产减值损失0.54亿元，主要为富锦热电计提资产组减值。1Q25 上网电量同比下滑50.4%至783 万千瓦时。

发展趋势

项目开拓持续取得进展，均为福建省内优质项目。2024 年，公司获取长乐B 区（调整）10 万千瓦海风项目、诏安四都8 万千瓦和中闽北岸40 万千瓦渔光互补项目，与国投电力共同获取长乐外海I 区（南）31.4 万千瓦海风项目（中闽参股49%）。我们认为，公司新获取的项目均为福建省内项目，消纳电价压力小于同业，有望支撑公司业绩良性增长。

盈利预测与估值

我们维持2025-26 年盈利预测不变。当前股价对应2025-26 年14.7 倍和13.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价7.05 元不变，对应2025-26 年18.6 倍和16.8 倍市盈率，较当前股价有27%的上行空间。

风险

补贴核查与资产注入不及预期；福建海风竞争格局恶化；风资源波动。