事件描述

公司发布2026 年三季报：三季度公司营业总收入4.07 亿元，同比减少7.97%（重述后，下同）；归属于母公司所有者的净利润0.75 亿元，同比增长57.32%。

事件评论

抽蓄贡献主要增量，来风处于偏弱水平。2026 年三季度公司上网电量7.68 亿千瓦时，同比下降1.65%，其中福建省风电发电量4.29 亿千瓦时，同比下降6.20%；黑龙江风电发电量3166 万千瓦时，同比下降6.79%，三季度来风整体偏弱。除风电以外，公司生物质发电439 万千瓦时，同比降幅达77.28%；光伏发电量524 万千瓦时，同比下降8.65%。

生物质发电量的大幅回撤或主要原因系区域电价及需求偏弱使得项目出现关机检修情况出现。此外抽蓄发电量2.98 亿千瓦时，同比增长12.55%，缓解了公司风电及光伏发电量的压力。

电价弱化收入减少，减值变化拖底业绩。虽然公司三季度上网电量同比降幅仅1.65%，但由于福建省包含海上风电的风电电价均相对偏高，其降幅偏大从而对收入端产生了不利影响，因此公司三季度收入同比下降7.97%。对于成本端，由于公司在运风电、抽蓄无较多可变成本，因此三季度公司营业成本同比降幅仅1.83%。由于收入降幅大于成本降幅，因此三季度公司毛利率43.61%，同比下降3.53 个百分点。其他财务科目中有较大变化的主要是：1）其他收益同比下滑56.36%，系陆上风电适用增值税即征即退政策调整，增值税退税减少所致；2）资产减值损失去年计提6344 万元，主要系计提生物质电厂资产减值，今年无资产减值项目，减值的同比减少系公司业绩实现显著改善的核心来源；3）三季度公司综合所得税率23.88%，较去年同期的32.79%有所下滑，主因系个别项目所得税优惠政策及盈利结构差异影响。受以上因素综合影响公司三季度实现归母净利润0.75 亿元，同比增长57.32%。

抽蓄电站注入完成，内生外延值得期待：1）集团优质资产有待注入：2026 年4 月永泰抽蓄51%股权已完成交割，且根据此前承诺，平海湾三期、霞浦B 区、霞浦A/C 区等海上风电资产在满足相应条件后，也将启动资产注入程序；2）公司体内在建、拟建资产充足：

除集团层面的支持外，公司坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，当前公司在建项目包括长乐B 区海风（11.4 万千瓦）、多个渔光互补光伏项目（合计53 万千瓦）、闽投海风汇流站等，公司未来外延、内生增长空间显著，助力公司“十五五”期间有望持续保持增长，实现规模和利润的共振提升。

盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年EPS分别为0.31 元、0.39 元和0.44 元，对应PE 分别为16.86 倍、13.25 倍和11.96 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、海风电价不及预期风险；

2、资产注入不及预期风险。