事件：公司发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营收 477.0 亿元，同比-15.0%，实现归母净利润0.8 亿元，同比-91.1%。其中Q4 公司实现收入119.4 亿元，同比-9.3%，环比+1.2%；实现归母净利润-3.5 亿元，同比-391.2%，环比-2052.2%。

点评：

盈利能力改善，毛利率持续回暖。从收入端看，2024 年公司收入477.0亿元，同比-15.0%；Q4 公司实现收入119.4 亿元，同比-9.3%，环比+1.2%。从盈利能力看，24 年公司毛利率为12.6%，同比+1.3pct；归母净利率为0.2%，同比-1.5pct；对应归母净利润为0.8 亿元，同比-91.1%。24Q4 的毛利率为12.8%，同比+3.5pct，环比+0.1pct；归母净利率为-2.9%，同比-3.9pct，环比-3.1pct；对应归母净利润为-3.5 亿元，同比-391.2%，环比-2052.2%。从费用率来看，24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0/2.9/4.0/0.1%，分别同比+0.2/+0.2/+0.3/+0.3pct；24Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3/2.4/3.3/0.6%，分别同比-0.0/+0.5/-1.2/+0.6pct，环比-0.0/-0.8/-0.7/+0.4pct。经常性利润总额同比下降，主要由于 2024 年重卡行业竞争激烈，内卷严重，市场价格不断下探，奔驰业务产品前期投入较大，重资产运营，且 2024 年销量不及预期，盈利能力大幅下降，上述因素导致公司投资收益同比大幅降低。

稳居商用车龙头地位，新能源战略提速发展。2024 年公司全年实现销量61.4 万辆，同比-2.7%，市占率15.9%，同比+0.2pct。其中，新能源实现销量5.4 万台，同比增长35%，市场占有率同比+0.4pct。公司持续推进新能源第一战略落地，拉动全价值链全面向新能源转型，三电和氢燃料等新能源核心技术和核心模块逐步实现自主可控，全力打造智能化新能源专属整车平台架构，发布爱易科生态品牌，打造一体化解决方案。公司新能源产品矩阵持续扩容，陆续推出了包括面向重卡市场的福田欧曼银河 9 和银河7，轻卡市场的欧马可智蓝ES1 和奥铃智蓝EL 以及电动中 VAN 平台的风景 i 系列、首款新能源专属平台产品福田卡文乐福等新产品，覆盖不同细分市场，竞争力不断提升。

纵深推进国际化战略，海外市场表现亮眼。2024 年公司累计出口整车15.3 万 辆，同比增长 17.3%，市占率17%，稳居中国商用车出口第一。其中，轻卡、皮卡、VAN、大中客等业务销量、占有率提升。在美洲、东南亚市场优势明显，在欧洲、日本等高端市场实现突破，非洲市场取得大幅增长。泰国市场实现属地化运营，美洲、非洲、中亚等属地化项目稳步推进。公司将优化海外管理架构，全力支持中重卡业务破局突围，全面实施“福田+时代”海外双品牌战略，实现产品平台与海外贸易平台的资源共享。

风险因素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新车推出不及预期等。