事件：11 月3 日，公司公布10 月产销数据，10 月整车实现总销量5.66万辆，同比增长1%，环比增长2%；1-10 月整车实现总销量53.67 万辆，同比增长10%。

2025 年前十月重卡、新能源增长强劲。1）整车：10 月整车实现总销量5.66 万辆，同比增长1%，环比增长2%；1-10 月整车实现总销量53.67 万辆，同比增长10%。其中，10 月新能源汽车销量8006 辆，同比增长21.82%；1-10 月新能源汽车销量8.23 万辆，同比增长98.83%。

分重点车型看，①中重卡：10 月公司中重型卡车销量1.43 万辆，同比增长86.32%；1-10 月销量12.58 万辆，同比增长52.95%。其中，福田戴姆勒重卡10 月销量1.08 万辆，同比增长133.41%；1-10 月销量8.58 万辆，同比增长79.67%。②轻卡：10 月公司轻卡销量3.81 万辆，同比下降16.10%，1-10 月销量36.70 万辆，同比增长1.43%。2）发动机：10 月公司发动机销量2.28 万台，同比增长23.79%；1-10 月发动机销量21.84 万台，同比增长1.24%。其中，福田康明斯发动机10月销量1.57 万台，同比增长39.03%；1-10 月销量14.96 万台，同比增长15.24%。

3Q25 公司营收、利润同比均高增。2025 年前三季度公司实现营收454.49 亿元（同比+27.09%），归母净利润11.13 亿元（同比+157.45%），扣非净利润7.61 亿元（同比+244.64%） ；3Q25 公司实现营收150.78亿（同/环比分别+27.85%/-3.16%）；归母净利润3.36 亿（同/环比分别+1764.21%/-1.58%）， 扣非净利润2.11 亿元（ 同/ 环比分别+351.90%/-34.61%） 。

投资建议：公司在重卡、新能源、出口业务上加速发力，我们预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入563.82/618.85/691.85 亿元，归母净利润为14.42/17.17/21.66 亿元，对应当前股价PE为16.0/13.5/10.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争进一步加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险