事件：8 月28 日公司发布2026 半年报，1H26 公司实现营收336.7 亿元，同比+10.9%，归母净利润9.1 亿元，同比+16.5%。26Q2 实现营收178.9 亿元，同比+14.9%，环比+13.4%；归母净利润4.0 亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。

销量提升推动业绩增长：1H26 公司加速推进“全面国际化、全面新能源化、全面智能化”战略转型，实现汽车销量36.04 万辆，同比+10.1%；中重型卡车实现销售10.1 万辆（含福戴），同比+39.3%，占有率13.7%，同比+1.6pct。海外市场依托属地化定制产品打开增量空间，实现销量10.9 万辆，同比+38.9%。

新能源业务转型全面提速，实现全物流场景电动化全覆盖，高毛利新能源物流车型销量占比稳步提升，新能源产品销量5.9 万辆，同比+17.9%。此外，参股50%公司福田康明斯实现净利润4.58 亿元，同比+17%。

盈利能力提升，汇兑影响较大，1H26 公司实现毛利率10.8%，同比+0.53pct，实现归母净利率2.69%，同比+0.13pct。费用控制良好，研发费用率同比-0.6pct；管理费用同比持平；销售费用率同比+0.3pct，主要系职工薪酬和业务经费增加；财务费用率+0.5pct，主要系公司产生汇兑损失1.2 亿元，上年同期汇兑收益0.4 亿元。在不考虑所得税影响的前提下，剔除汇兑损益因素后，公司本期实现归母净利润10.2 亿元，同口径增长39.23%；实现扣非归母净利润9.0 亿元，同口径增长75.80%。

多措施并举推动商用车出口：针对出口市场，公司未来举措包括：重卡平台升级，双网规划，品牌向上；VAN 平台升级，突破欧洲核心市场；轻卡完善分销和服务配件体系，稳固出口基盘；持续推进出海模式创新，借助国内在新能源、智驾、生态等方面的优势，打造“产品+技术+生态”的体系化出海。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润20.71、25.21、30.22亿元，对应PE 分别为11.5、9.5、7.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外需求波动，海外贸易摩擦，汇率波动