公司公告：福田汽车发布2023 半年报业绩预告，实现归母净利润约5.8亿元，同比+166%左右；扣非后归母净利润约3.91 亿元，同比+435%左右；对应2023Q2 归母净利润约2.82 亿元，同环比分别+242%/-5%，Q2业绩表现基本符合我们预期。

行业端内需向好+出口旺盛，公司端整车+零部件均向好，轻卡市占率同比提升，业务结构优化；海外业务聚焦核心国家和地区，销量同比实现高增。2023Q2 商用车行业累计实现批发销量约103 万辆，同环比分别+44%/+10%，同比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低，环比增长主要系1 月商用车行业未恢复。整车业务角度：公司2023Q2商用车销量14.37 万辆（6 月销量4.65 万辆），同环比分别+31%/-10%，环比小幅下滑主要系季节性因素所致，市占率13.9%，同环比分别-1.45pct/-3.18pct，商用车整体市占率略有降低；2023Q2 轻卡销量10.14万辆，同环比分别+37%/-5%，环比小幅下滑主要系3 月需求透支，市占率22.42%，同环比分别+2.34pct/-0.55pct，轻卡市占率略有波动；整体销量提升推动盈利能力提升。零部件业务维度：受益于商用车行业复苏，采埃孚福田、福康后处理等合、联营企业利润同比上涨，影响公司主营业务利润同比大幅上升。

展望未来，商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上；长期来看，新电动智能转型提升国内竞争力，海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革，深化价值创造体系建设，持续推动全价值链降本增效，业务结构不断优化，盈利能力有望改善。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年营业总收入为598.59/726.35/872.66 亿元，归属母公司净利润为14.27/21.52/28.21 亿元，分别同比+2092%/+51%/+31%，对应EPS 为0.18/0.27/0.35 元，对应PE为20/13/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；竞争加剧。