福田汽车2023H1 预计实现归母净利润5.8 亿元，同比约+166%7 月14 日，福田汽车发布2023 年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润5.8 亿元，同比约+166%，实现扣非后归母净利润3.9 亿元，同比+435%。单季度来看，预计2023Q2 实现归母净利润2.82 亿元，同比+240%，环比-5%；实现扣非后归母净利润2.16 亿元，同比扭亏，环比+24%。考虑到公司产品销量加速修复，我们略微上调2023-2024 盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.05（+1.65）/26.24（+1.24）/35.84 亿元，对应EPS 为0.19（+0.02）/0.33（+0.02）/0.45 元，对应当前股价PE 为19.1/10.9/8.0 倍，公司销量稳步增长，业务结构持续优化并推进降本增效，维持公司“增持”评级。

销量增长+业务结构优化+费率优化，2023H1 业绩预计同比高增2023 年商用车行业销量回暖，2023H1 公司预计商用车销量实现30.39 万台，同比+21.5%，其中海外销量同比增长30.8%，分车型看大中客销量同比增加19%；同时采埃孚福田、福康后处理等合、联营企业利润同比增加，销量增长叠加业务结构持续优化助力公司提高盈利能力。2023 年公司推进数字化变革，深化价值创造体系建设，持续推动全价值链降本增效、优化费率，公司盈利能力或显著提高。

轻卡龙头或率先受益行业销量修复，出口有望高增助力公司成长公司系轻卡行业龙头，根据第一商用车数据，2023 年1-5 月福田汽车轻卡累计市占率达22.5%，同时重卡市占率稳步提升，预计重卡市占率由2022 年的10.1%提升至2023H1 的11.7%。随商用车行业回暖，公司有望率先受益享受增长红利。

福田戴姆勒或受益奔驰重卡销量逐步提升带来盈利弹性。行业出口持续高景气，海外市场受益建设需求+排放标准升级，商用车在传统周期股性质基础上叠加成长属性，公司有望出口高增推进成长。

风险提示：商用车回暖不及预期、原材料成本上升、海外市场拓展不及预期等。