公告要点：公司发布一季报， 25Q1 实现营收148.0 亿元，同环比分别+15.0%/+24.0%；归母净利润4.4 亿元，同比+70.1%，环比扭亏；扣非后归母净利润2.3 亿元，同比+10.3%，环比扭亏。

25Q1 重卡市占率大幅提升，单车均价上行。25Q1 公司中重卡销量3.6万辆，同环比分别+19.4%/+63.2%；并表销量14.7 万辆，同环比分别+6.2%/-12.7%。重卡销量来看，25Q1 福田批发3.2 万，市占率11.9%，同环比分别+4.3/+4.4pct，其中内销1.6 万，市占率10.2%，同环比分别+0.2/-0.8pct，出口0.6 万，市占率8.4%，同环比分别+3.8/+3.8pct。25Q1并表单车均价10.1 万元，同环比+8.3%/+42.0%。

25Q1 毛利率同环比下滑，费用率同环比压降。25Q1 毛利率10.9%，同环比分别-0.6/-1.9pct；25Q1 销售/管理/研发费用率分别3.3%/2.5%/3.3%，期间费用率9.0%，同环比分别-1.5/-1.6pct。

25Q1 非经常性损益和投资收益明显增长。25Q1 非经常性损益 2.07 亿元，同比增加1.58 亿元，主因非流动资产处置损益增加1.24 亿元。25Q1投资收益1.6 亿元，24Q1/24Q4 分别为0.7/-6.4 亿元，投资收益同环比大幅改善主因福戴亏损影响消除，具备持续性。25Q1 扣非扣投资收益后归母净利润0.7 亿元，同环比分别-47.1%/-65.7%。

展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花，业绩有望持续向上。

当前公司对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25 年公司有望轻装上阵。根据公司经营计划，25 年计划实现营收680 亿元，同比+42.6%，看好全年公司业绩同比高增。

盈利预测与投资评级：考虑25 年重卡行业复苏，同时福戴亏损负面影响消除，我们基本维持公司2025~2026 年归母净利润预测16.66/20.44 亿元，给予公司2027 年归母净利润预测21.51 亿元，2025~2027 年EPS分别为0.21/0.26/0.27 元，对应PE 估值12.4/10.1/9.6 倍，考虑当前公司估值较低，且行业有望触底回升，维持福田汽车“买入”评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。