公司成立于2001年，专注汽车内外饰件系统零部件及其模具。凭借卓越的技术实力与产品品质，公司已连续十八年荣膺“全国百家优秀汽车零部件供应商”称号，并与一汽解放、中国重汽等国内主要商用车企业，以及吉利汽车、理想汽车、比亚迪、蔚来汽车、小米汽车、一汽大众、上汽大众、国际知名电动车企等国内外主流乘用车厂商建立了稳固的核心供应商关系。

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公司是领先的汽车内外饰龙头企业，已形成包括技术、客户、成本在内的多重竞争力。从量的角度来看：公司积极进行全球化开拓，有望切入更多国际化整车供应链，推动产品继续走量，有效拓展海外市场份额。从价的角度来看：在智能化技术持续催化及新能源渗透率继续走高的趋势下，公司积极进行工艺改进和研发创新，推动产品从内饰向外饰、座舱模块的扩展，驱动单车价值量持续提升。综合来看，公司在量价上均具备中长期向上突破的可能性。

公司积极推进全球化战略布局，在墨西哥、斯洛伐克、美国、德国等地设立生产基地与子公司，完善产能布局，建立辐射全球的营销渠道和网络，及时响应客户需求，深化客户合作，致力于建立具有国际竞争力的汽车内外饰件民族品牌。

股权结构集中，有助于保障企业战略实施的连续性。公司股权结构集中，实控人唐志华和唐熬齐父子二人通过江苏新泉志和投资有限公司间接持股26.09%，唐志华直接持股11.08%，唐志华的姐姐唐美华直接持股1.86%，家族三人直接间接持股合计39.03%。

公司连续多年营收保持高速增长，盈利能力稳健。公司2024年实现营收132.64亿元，同比+25.46%，归母净利润9.77亿元，同比+21.24%。2020-2024年公司营收CAGR为37.79%，归母净利润CAGR为39.50%。公司近年来业绩高速增长主要得益于新能源汽车渗透率提升背景下核心客户订单持续放量，以及公司积极开拓自主品牌乘用车客户和中高端外资与合资客户的一系列举措。

截止2024年底，公司已经获配包括理想、吉利、广汽、比亚迪、蔚来、特斯拉在内的重点客户的仪表板、副仪表板、保险杠等内外饰产品定点，在手订单充足，对后续业绩形成有力支撑。

公司产品已覆盖商用车与乘用车领域，主营业务以仪表板总成和门板总成为两大核心支柱。2024年公司仪表盘总成实现营收83.48亿元，占全年总营收的62.94%，同比-3.11pct，门板总成实现营收21.67亿元，占全年总营收的16.34%，同比-0.20pct。从最近五年业务结构来看，公司业务结构比较稳定，仪表盘总成作为公司营收基本盘，占比基本保持在59%-65%之间，门板总成占比略有上升，从2020年的13.75%提高至2024年的16.34%，累计+2.59pct。同时，公司将业务拓展至保险杠总成领域，24年对应营收占比3.58%，较2020年底累计+2.17pct。

毛利率下滑明显，净利率逆势向上。近五年来，公司毛利率基本呈现下滑趋势，2024 年毛利率为 19.64%，同比-0.41pct，较 2020 年底累计-3.36pct，其毛利率下滑主要是由于行业竞争激烈及下游主机厂年降压力传导所致。公司通过精细化管理和数智化改造等举措，实现降本增效，2024 年四项费用率合计10.81%，同比+0.59pct，较 2020 年底累计-3.48pct。在毛利率承压的情况下，公司通过规模效益释放、管理效能提升以及产业集群效能的充分运用，带动净利率逆势向上。2024 年公司销售/管理/研发费用率分别 0.60%/5.21%/4.14%，同比-1.07/+0.93/-0.18pct，净利率为 7.34%，同比-0.28pct，较 2020 年底累计+0.36pct，彰显公司优秀的管理能力和经营韧性。

公司现金造血能力快速提升，有利于支撑后续业务开拓和产能扩张。2024年经营活动现金流量净额为 12.93 亿元，同比增长 119.2%。公司近 10 年经营活动现金流基本为正，且呈上升趋势，尤其是自 2021 年开始由于业务量增加, 公司规模效应凸显，收到现款逐渐增加使得新泉股份经营性现金流量快速提升。

经营性现金流的提升，使得公司拥有更强的偿债能力，也有利于其后续产能扩张和新业务开拓。随着下游订单的持续放量以及新业务的开拓，公司经营现金流净额有望进一步提高。

汽车内外饰件是车身系统的关键组成部分，其设计工作量超过整车造型设计的 60%，是决定车辆外观、舒适度和安全性的核心要素。这些部件品类繁多、工艺复杂，内饰件是指汽车内部所有装饰部件，如仪表盘、座椅、门板等，旨在营造美观舒适的驾乘环境；外饰件则是指汽车外部所有的装饰部件，如保险杠、格栅、车灯等产品，其关乎车辆的空气动力学性能与外部防护。内外饰件的设计与制造是一个融合了美学、结构力学和材料科学等多学科的综合性工程，直接影响着用户的最终驾乘体验。

公司通过自主研发、技术引进等多种方式，补齐工艺短板，实现技术持续迭代，逐渐构建起行业领先的技术体系。近年来，公司持续加大研发投入，2024年研发支出达 5.49 亿元，同比增长 20.02%。截至 2025 年 7 月，公司累计拥有353 项专利、5 项软件著作权和 39 项行政许可。目前新泉股份已同步具备阴模成型、双料注塑、激光弱化、冷刀弱化、双层叠模、水刀切割、火焰处理等多种工艺技术，在核心工艺方面领先同行业。公司也是国内最早实现隐式气囊仪表板规模化量产的企业，并率先在商用车领域应用搪塑工艺和长玻纤增强反应注射成型技术，实现汽车材料轻量化并提升材质触感。在同步开发能力方面，公司具备与多家整车厂同步设计开发的能力。除此之外，公司积极推荐生产体系智能化改造，引进德国克劳斯玛菲注塑机、意大利康隆发泡机等先进设备，实现柔性化生产，精益求精，提升产品良率。

积极拓展新客户，稳步推进全球化布局。受益于海外市场开拓+多元化客户结构。

2025年半年报：收入75亿元，同比+21%；归母净利润4.2亿元，同比+3%；

Q2：收入39亿元，同比+26%，环比+12%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，环比-2%。

公司仪表板总成销量为344万件，同比+8%，对应营业收入44亿元，同比+7%；

新增座椅销量4.8万件，对应营业收入0.4亿元。

瑞琪并表等因素，短暂干扰公司盈利能力。2025Q2，公司销售毛利率16.8%，环比-2.7pct，主要系芜湖瑞琪造成亏损0.1亿元等因素影响；销售净利率5.2%，环比-0.8pct，相较毛利率降幅缩窄，预计主要系规模效应+公司内部降本增效，带来费用下降。费用端，2025Q2，公司期间费用率10.0%，环比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.8/+1.2/-1.5/+1.0pct。

公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。

收购安徽瑞琪，助力公司切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。

公司产品涵盖仪表板总成、门内护板总成、保险杠总成及立柱护板总成等领域，2024年实现营收132.64亿元，同比+25.46%，归母净利润977亿元，同比+21.24%.

在智能化、电动化及国产化的引领下，汽车内外饰行业增长空间广阔.目前汽车内外饰行业显示出多种发展趋势:

1)汽车内外饰行业的各项细分产品具有一定的技术同源性,产品品类拓展难度较低部分企业选择先聚焦细分内饰件或外饰件，在细分领域积累技术经验，占据一定市场份额后再选择向其他内外饰件拓展，从而开拓新的利润增长点:

2)伴随着汽车智能化发展的浪潮，汽车内外饰产品的集成化、智能化趋势更加凸显，产品单车配套价值量提升空间大，龙头企业加速向集成化、模块化的座舱系统解决方案的Tier0.5级供应商转型:

3)自主整车企业在国内份额持续突破，在国产替代的趋势下优势自主内外饰企业有望充分受益，我们预计，到2030年中国乘用车饰件市场规模将达到4838.3亿元，其中内饰行业规模为3576.1亿元，外饰行业规模为1262.2亿元，2025-2030年对应的CAGR为9.35%.汽车内外饰行业长坡厚雪，仍然具备广阔的市场空间。

积极发展Tier0.5级供应模式,推动内饰件产品向外饰件产品的扩张不断完善产品矩阵，基于各项产品的工艺共同特征，在洞悉客户对饰件总成产品整体需求的情况下，公司积极发展Tier05级供应模式，由单一部件向模块化集成升级，推动单车配套价值从2000元提升至6000元+，后续公司发力重点为座椅背板、座椅头及座舱集成等产品，并计划逐渐实现内外饰全品类覆盖，随着公司饰件品类业务版图的拓展，叠加智能化带来的量价提升机遇，公司单车ASP有望达1.5万元上下.

新泉股份近期经营呈现海内外业务齐头并进的态势。国内业务受益于奇瑞、吉利等核心客户的强劲表现，而海外业务，特别是为特斯拉配套的墨西哥工厂，产能利用率和盈利能力持续提升，成为重要增长引擎。

公司在新品类拓展上取得显著进展，通过收购安徽瑞琪切入座椅总成赛道，并获得奇瑞等客户的多个车型定点。

公司积极布局人形机器人业务，凭借与核心大客户的深度合作关系，有望成为该新兴赛道的总成级供应商。公司客户结构相对集中，后续或更趋分散。公司与重点客户实现了深度绑定，主要客户包括特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亚迪等，2024 年前五大客户在营收中占比合计为 74.55%，较 2023 年+6.85pct，客户集中度较高。随着公司产品品类的拓展和业务版图的扩大，其客户结构或将更趋分散，摆脱对单一客户的过度依赖，逐渐形成更加健康可持续的客户结构。

特斯拉新车型周期启动，订单超预期：近期特斯拉ModelYL上市后订单火爆，首日订单或达3.5万台，三天内突破5万台。此前市场对特斯拉销量的担忧情绪有望得到修复，作为其核心供应商，公司有望直接受益于下半年销量的回暖和新车型的放量。2025年二季度毛利率环比下滑至16.8%，主要受国内客户集中“年降”影响，业绩短期承压。市场普遍认为二季度是全年盈利压力最大的时点，随着年降影响的消化以及海外高毛利业务占比提升，下半年盈利能力有望迎来环比改善。

全球化战略加速兑现，打造第二增长曲线：公司正从国内龙头向全球供应商迈进，海外布局全面开花。墨西哥工厂（主要配套特斯拉北美）已实现盈利，二期项目投产将进一步释放产能；欧洲斯洛伐克工厂（配套沃尔沃、大众等）也已开始盈利，并计划增资4,500万欧元扩产；同时在美国、德国设立子公司，深度开拓欧美市场。全球化布局不仅能规避关税风险，更能打开数倍于国内的市场空间，预计未来海外收入占比将持续提升。

产品品类持续扩张，单车价值量翻倍提升：公司基于在内外饰领域积累的技术和客户优势，成功横向拓展至高价值新品类。

外饰件：保险杠等外饰产品已在奇瑞、理想等客户中规模化量产，2024年该业务收入增速高达**+414.99%**，成为新的收入增长点。

汽车座椅：通过收购安徽瑞琪（配套奇瑞）和内生研发，成功切入技术壁垒和价值量更高的座椅总成赛道。公司已获得特斯拉Robotaxi车型的后排座椅定点，仅此一项便可将对特斯拉的单车价值量从约4,000-5,000元提升至近10,000元。

公司远期单车配套价值量有望从当前的4,000-5,000元提升至15,000元以上，成长天花板被显著拉高。

卓越的成本管控与客户服务能力构筑核心壁垒：公司以优异的成本控制和快速响应能力著称，这是其在激烈竞争中持续获取订单并保持较高盈利能力的核心。与同行相比，公司在保持较低人均薪酬的同时实现了更高的人均创收，ROE水平显著高于行业平均。这种精益管理能力是公司成功实现全球化和品类扩张的基石，也是其区别于其他零部件厂商的核心竞争力。

公司近期在新品类和新市场方面均取得了显著的边际变化：

1.汽车座椅业务：公司于2025年4月1日完成对安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权的收购，正式进入汽车座椅总成业务领域。安徽瑞琪主要客户为奇瑞汽车，此次收购有助于公司快速切入座椅赛道并深化与核心客户的合作。

2.海外基地建设：公司全球化布局加速推进。墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目正在建设中。2025年5月和6月，公司相继在德国慕尼黑和因戈尔施塔特市设立了欧洲新泉和新泉（拜仁）两家子公司，旨在进一步开拓欧洲市场。

公司主要依靠卓越的管理能力盈利。其核心竞争力体现在极致的成本控制、高效的生产运营和快速的客户响应能力上。

公司通过精益生产、优化供应链和高效的人力资源管理，在保证产品质量的同时实现了优于同行的成本结构。2023年公司营业成本中直接材料占比高达80.44%，高于多数同行，显示出在制费和人工成本上的强大控制力。

公司通过“就近配套”的战略布局，在国内20个城市及海外多地设立生产基地，大幅提升了供应链响应速度和准时交付能力，降低了物流成本，从而增强了客户粘性。

公司具备从创意设计到工程开发的全流程同步开发能力，能够深度参与客户的新车型开发，这不仅巩固了客户关系，也使其能够在新项目中占据先机。

公司主营业务为汽车内外饰件，近年来逐步拓展至座椅等新品类。

仪表板总成是公司收入占比最大的业务，2025年上半年实现收入43.59亿元，占主营业务收入的64.43%。

保险杠总成是公司过去三年增速最快的业务板块，2024年收入同比增长+414.99%。

仪表板总成是公司过去三年毛利率最高的核心产品之一，2024年毛利率为20.82%。

公司深度绑定国内主流自主品牌和全球新能源龙头，客户结构优质。

客户集中度：2024年，前五大客户销售额占年度销售总额的74.55%，2025年上半年，该比例为75.69%，客户集中度较高但保持稳定。

核心客户：主要客户包括奇瑞、特斯拉、吉利、理想、比亚迪等，均为市场表现强劲的头部车企。公司与这些客户建立了长期稳定的合作关系，深度参与其车型的同步开发，客户粘性强。

在手订单：公司持续获得核心客户的新项目定点，包括仪表板、副仪表板、保险杠等重点产品，为未来增长提供保障。

新客户拓展情况，公司在全球范围内积极拓展新客户，尤其是在欧洲市场。

公司已在斯洛伐克和德国设立生产基地和子公司，旨在为欧洲本土客户提供配套服务。市场预期公司有望进入BBA（奔驰、宝马、奥迪）、沃尔沃等欧洲主流车企的供应链，进一步打开海外市场空间。

在深耕自主整车品牌的基础上积极拓展外资及新势力客户。公司在成立之初立足于汽车零部件产业集中的长三角地区，以仪表板总成为核心产品，迅速与一汽等汽车制造商形成合作关系。2010 年，公司开始加强在乘用车领域的探索，奇瑞、吉利成为公司两大核心客户，构成业务基本盘。根据中汽协数据，2014-2018 年吉利汽车销量实现可观增长，CAGR 超 30%，为公司带来持续向上的业务需求。2015 年，公司成功拿下上汽集团多项定点，上汽名爵锐腾车型为公司带来 1,914.5 万元的配套饰件产品收入，2016 年，公司为上汽荣威RX5 配套仪表板和门板总成产品，带动相关销售收入增长约 1.7 亿元。2021 年-2023 年，公司抓住新能源汽车发展的红利，与特斯拉、比亚迪、理想开展深度合作。特斯拉在全球新能源车市场占据主导地位，比亚迪是国内新能源领域龙头 OEM，理想多款新能源车型相继成为市场爆款，与这些国内外头部新能源车企的合作极大地支撑了新泉股份的业绩增长。目前公司商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业；乘用车客户主要包括吉利汽车、上海汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、等知名自主及合资乘用车企业，以及特斯拉、比亚迪、理想汽车、蔚来、极氪等海内外新能源龙头及新势力品牌。特斯拉 ModelY 焕新版及改款现已上市，公司为其供应副仪表盘、座椅背板、门板等饰件，单车配套价值量在 4000-5000 元之间，并且公司也已经获得特斯拉 Robotaxi 后排座椅总成等定点。随着各大核心客户新车周期开启，叠加“以旧换新”政策刺激下内需逐渐释放和海外市场的拓展，公司业绩增长确定性较强，未来成长可期。

公司积极进行国际化扩张，通过海外产能建设，提升海外供应链响应速度，形成成本和效率优势，带动海外营销服务体系逐渐完善。公司不仅在长三角、京津、华中、华南、西南和西北等地区建立了生产制造基地，还在马来西亚、墨西哥和美国设立了子公司，建立了海外生产基地。2019 年，公司在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，开拓东南亚市场业务；2020 年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开拓北美市场业务；2021 年，公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资 3,000 万美元进行基地建设，将更好服务当地客户和开拓北美市场业务。2023 年，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资 5,000 万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2024 年，公司在加利福尼亚州投资400 万美元设立新泉美国集团，在得克萨斯州投资 4,600 万美元设立子公司，负责汽车零部件研发、设计、制造和销售。

2024 年公司在北美地区收入为 7.02 亿元，同比+89.14%。墨西哥基地的建设可以保障公司向北美供货的稳定性，减少贸易壁垒对北美业务开展的影响，并提升公司整体盈利能力。目前在建的墨西哥与斯洛伐克生产基地项目将分别新增 40 万套和 50 万套的座椅背板产能。随着墨西哥二期、斯洛伐克工厂产能的持续爬坡和德国、美国新基地布局的逐渐完善，海外业务将陆续放量，帮助公司打开向上增长的天花板。

参考资料：

20250815-国融证券-新泉股份：乘智能电动东风，品类拓展+全球布局助力向上突破

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