煤价上涨及权益资产公允价值变动影响短期业绩，股息率维持4%+。

公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入18.90 亿元（同比-7.16%）、扣非归母净利润7.42 亿元（同比-18.92%），业绩下滑原因包括：（1）去年同期追缴清欠回款较多增厚当期收入；（2）上半年原材料中煤炭的价格上涨导致成本增加；（3）间接持有奇安信股权的公允价值变动损失0.91 亿元。公司承诺2020~2022 现金分红比例不低于当年归母净利润50%，2021 年预期业绩下最新股息率可达4.6%。

“碳中和”开启清洁供暖景气周期，公司清洁供热技术优势显著。今年两会明确要求2021 年北方清洁取暖率达70%，其中沈阳市2020年完成规划供热面积目标3.57 亿平方米，热电联产比例提升至60%，“双碳”时代下清洁供暖需求加速释放。公司作为全国清洁供暖龙头，规模及技术优势显著：（1）截至2020 年末，以沈阳为核心的供暖面积已达6815 万㎡，并通过外延并购拓宽异地供热版图；（2）高效热泵、余热回收、智慧供热等技术储备丰厚，获得清洁供热服务5A 认证。

推动兆讯传媒分拆上市聚焦主业，加速氢能等新兴赛道布局。公司子公司兆讯传媒分拆至创业板上市现已获上市委审议通过，预期分拆上市后更利于强化兆讯传媒竞争优势并聚焦清洁能源主业。此外公司已成立氢能事业部，并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议，公司2021 年H1 报表现金超46 亿元，加速氢能等新兴赛道布局。

盈利预测及投资建议：清洁供暖业务成长及分红属性被低估，维持“买入”评级。预计2021-2023 年EPS 分别为0.78/0.87/0.97 元/股，最新收盘价对应PE 估值分别为10.78/9.73/8.72X。公司2.5-5.0 亿元回购方案进行中，拟用于员工持股/激励。采用DCF 法公司合理价值对应为13.35 元/股（WACC7.71%，永续增长率0%），维持“买入”评级。

风险提示。煤价波动影响利润；分拆上市及新业务扩张进度不及预期。