2021年前三 季度，A股环保板块上涨16.88%，A股公用事业板块上涨58.49%。

同期上证综指上涨2.74%、深证成指下跌1.12%、创业板指上涨9.39%，A 股环保板块跑赢上证综指14.15pct，公用版块跑赢上证综指55.75pct。

细分行业方面：2021 年前三季度新能源发电上涨134.99%，领跑环保公用板块。

1）环保行业：固废板块上涨32.03%，环卫板块下跌15.88%，环境监测板块上涨33.24%，水务及水处理板块上涨14.10%；2）公用行业：火电板块上涨40.09%，水电板块上涨32.53%，热电板块上涨45.77%，新能源发电板块上涨134.99%，燃气板块上涨52.43%。

业绩回顾：1）2021 前三季度环保行业上市公司合计实现营收1799.70 亿元，同比+24.33%，实现扣非净利润140.12 亿元，同比-10.06%。固废、环卫、环境监测、水务及水处理板块分别实现扣非后归母净利润84.83、-26.06、1.97、79.38 亿元，分别同比+39.10%、-220.16%、-41.49%、+13.81%；2） 2021 前三季度公用行业上市公司合计实现营收12721.63 亿元，同比+21.63%，实现扣非归母净利润757.06亿元，同比-24.61%。火电、水电、热电、新能源发电、燃气板块分别实现扣非后归母净利润14.99、352.31、12.25、269.81、107.69 亿元，分别同比-95.82%、-7.04%、+10.72%、+28.38%、+136.71%。

估值回顾：截至2021 年9 月底，环保行业整体PE（TTM）估值为18.62x，公用行业整体PE（TTM）估值为22.16x：2016 年初至2021 年9 月末，环保行业估值区间为17x-44x，截至2021 年9 月末估值18.62x，处于估值区间底部；2016 年初至2021 年9 月末，公用事业估值区间为14x-24x，截至2021 年9 月末估值22.16x，估值接近估值区间顶部位置。

机构配置：环保公用行业的公募基金重仓持仓处于近5 年底部。截至2021 年9 月末，股票型+混合型公募基金重仓持仓市值中环保公用占比为1.04%，环比上升0.61pct，同比上升0.43pct，低配2.92pct，公募基金的环保公用行业重仓持仓处于近5 年底部。其中，环保板块占比为0.17%，环比+0.09pct，同比-0.01pct，低配0.48pct；公用事业板块占比为0.87%，环比+0.51pct，同比+0.43pct，低配2.45pct。

投资建议： a.环保板块： 1）持续强调环保回归公用事业属性，运营类资产为长期方向。建议关注垃圾焚烧板块：瀚蓝环境/伟明环保/旺能环境；固废危废处理处置板块：高能环境；环卫板块：玉禾田/宇通重工；水务运营：洪城环境；清洁供暖：

联美控股。

b.公用板块：1）电力：新能源发电方面，推荐三峡能源、福能股份、中闽能源，建议关注节能风电、吉电股份、江苏新能、浙江新能、协鑫能科、金开新能、新天绿能，建议关注华润电力、中广核新能源、龙源电力（海外团队覆盖），建议关注华能国际、华电国际、广州发展；水电方面，推荐华能水电、国投电力、川投能源、长江电力，建议关注桂冠电力、黔源电力。核电方面，建议关注江苏神通、中国核建、中国核电、中国广核；2）燃气：建议重点关注新奥股份、广汇能源、九丰能源，推荐深圳燃气。

风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、海上风电项目建设进度不及预期、风电装机成本降低不及预期、风机大型化进度不及预期、招标规模不及预期。