公司11年实现营业收入10,326百万元，同比增加6.96% （但低于10年设定的110 亿的经营目标），高于我们预计值约12% ；归属母公司股东的净利润390 百万元，同比减少40.11%，EPS为0.243 元，低于我们预期的0.29 元。11年公司拟按每10 股转增5 股进行资本公积金转增股本。

盈利预测和投资建议

由于期间费用率的上升和毛利率的下降导致公司11 年销售净利率仅为3.78% ，较10年下降了近3 个百分点，使得净利润低于预期。 ? 我们调低了对公司2012-2013 年的盈利预测，预计2012-2014 年营业收入分别为11,251，12,461和13,763百万元，净利润分别为427 ，511 和605 百万元，同比增长9.28% ，19.68%和18.53%；EPS分别为0.264，0.316 和0.374 元。2012-2013 年净利润较我们原先预计调低了约28% 。

目前股价对应12年20.27 倍PE，鉴于公司盈利能力已降至低谷，订单情况尚可，我们维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动的风险。对于重型机械企业，原材料占成本比重较高，如果原材料价格上涨过快，将会影响公司的盈利能力。