一、事件概述

万方发展昨日发布公告，拟向大股东及另外三家公司以3.93元/股价格增发6.11亿股，购买其五个土地一级开发公司的控股权。同时，向不超过10名其他特定投资者以3.54元价格发行股份，募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%即8亿元。若通过证监会审核，将成为2010年以来地产企业A股市场融资第一例。

二、分析与判断

2010年调控以来地产企业融资受限，此次增发获批一定程度预示调控逻辑转变 2010年调控开始以来，地产企业多条融资渠道受限，这成为阻碍部分房企发展的巨大因素。开发贷和信托融资规模受到限制，债券融资基本停滞（除少数保障房企业债券融资获批），A股市场增发及IPO更是一例未批。而此次万方发展发行股份购买资产暨配套融资若获证监会批准，则意义重大，或代表未来地产调控思路的改变。

万方发展此次融资具有一定特殊性，不涉及二级开发是关键

首先，公司近几年主要从事土地一级开发业务，此次募资项目也均为土地一级开发，土地一级开发属于市政建设的一部分。在地方政府债务高筑的背景下，通过A股市场为其土地一级开发项目融资最终是缓解政府之急。其次，万方发展已于2013年4月将所属行业变更为“批发业”。最后，发行股份购买资产配套融资符合《上市公司重大资产重组管理办法》，由证监会并购重组委审核，不同于一般增发和IPO由发行委审核，不同的审核渠道可能带来不同的审批难度。且限制募集资金不超过交易金额的25%，可融资额度有限。

虽然为A股市场“曲线融资”，但不妨碍我们对调控思路转变的判断

万方发展此次融资虽有其特殊性，但仍然是近3年多地产企业融资方面的重大突破，再次证明我们对地产行业调控思路转变的判断。2010年以来为防止地产市场投资过热，对企业融资有严格限制，国务院多次发文强调对地产行业的调控，而银监会，证监会等部门仅为执行部门。而此时放开，或意味着更高层有所松口。地产调控既然要向增供给转变，融资放开应只是时间早晚的问题。而若融资放开，将解决目前限制地产企业快速发展的重大因素之一，对行业有强烈利好。

考虑到地方政府债务高筑，土地整理及保障房建设资金短缺问题迫在眉睫，若融资放开可能将由从事土地一级开发及保障房建设的企业开始，建议关注华夏幸福，廊坊发展，中天城投，铁岭新城，云南城投，黑牡丹等。

三、风险提示：

万方发展融资方案未获通过；地产销售低于预期。