业绩简评

2025 年4 月8 日，公司发布2025 年一季报预增公告：25Q1 公司预计实现归母净利7.01-7.36 亿元，同比+100-110%；扣非归母净利7.06-7.57 亿元，同比+320-350%。我们认为Q1 业绩表现靓丽，主因玻纤下游应用需求增加，Q1 产品销量同比提升，同时自去年以来、玻纤价格逐步走出周期底部，同比明显修复。

经营分析

（1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex 均价为3766 元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价格同比高增，主因近期玻纤粗纱价格低点在24Q1，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石在行业定价权的体现。价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产品提价，2024 年11 月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产品复价15-20%，预计25Q1 逐步落地；②销量方面，25Q1 公司销量同比提升，根据卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79.8 万吨，环比24Q4 末增加1.95 万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡的特征（玻纤为刚性供给，春节期间供给连续生产、但下游需求无法启动）；

③盈利方面，取业绩预告中值，25Q1 扣非归母净利7.32 亿元，24Q4 扣非归母净利6.32 亿元，因此我们预计巨石吨净利继续呈现修复趋势。24Q4 巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1 底部毛利率回升8.45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。

（2）电子布：中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，3 月复价落地较为充分。单价方面，25Q1 行业7628 电子布均价约4.14 元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复，主因系2 月24 日起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调7628 价格0.3元/米。24Q4 以来下游需求较为旺盛，消费电子市场逐步回暖，同时AI、5G、新能源汽车等带来行业新增需求，同时行业供给新增偏少，22H1 以来行业长期陷入经营压力，供给端存在推涨动力。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为35.31、42.10 和45.90亿元，现价对应动态PE 分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。