业绩简评

2025 年4 月23 日，公司发布2025 年一季报公告：25Q1 单季度收入44.79 亿元，同比+32.4%，归母净利润7.30 亿元，同比+108.5%，扣非归母净利润7.44 亿元，同比+342.5%。归母（业绩快报区间为7.01-7.36 亿元）与扣非（区间为7.06-7.57 亿元）均落在前期业绩快报区间上沿。

经营分析

（1）粗纱：淡季不淡，基本面继续逐季改善。①单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex 均价为3766 元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%。价格同比高增，主因近期玻纤粗纱价格低点在24Q1，随后龙头企业调整策略、引领行业复价，我们认为此举是巨石在行业定价权的体现。价格环比继续修复，主因高端品风电纱、热塑长协产品提价，2024 年11 月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产品复价15-20%，预计25Q1 逐步落地；②销量方面，25Q1 公司销量同比提升，根据卓创资讯数据，25Q1期末行业库存为79.8 万吨，环比24Q4 末增加1.95 万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡的特征。巨石25Q1 期末库存39.22亿元，环比24Q4 减少6.7%，淡季去库、库存趋势好于行业；③盈利方面，25Q1 扣非归母净利7.44 亿元，24Q4 扣非归母净利6.32 亿元，预计巨石吨净利继续呈现修复趋势。25Q1 巨石单季度毛利率30.53%，较24Q1 底部毛利率回升10.40pct，环比24Q4 继续回升1.95pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部。

（2）电子布：中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，3 月复价落地较为充分。单价方面，25Q1 行业7628 电子布均价约4.14 元/米，同比+22.8%、环比+1.8%。价格环比修复，主因系2 月24 日起巨石、泰玻等电子布主流企业发布调价函，上调7628 价格0.3元/米。24Q4 以来下游需求较为旺盛，同时行业供给新增偏少，22H1以来行业长期陷入经营压力，供给端存在推涨动力。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为35.31、42.10 和45.90亿元，现价对应PE 分别为14x、11x、10x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。