事件：中国巨石发布2025年一季报。2025年一季度公司实现营业收入44.79 亿元，同比增长32.42%，环比增长6.04%；归母净利润7.30亿元，同比增长 108.52%，环比下降19.88%；扣非后归母净利润7.44亿元，同比增长 342.45%，环比增长17.79%。

量价齐升带动业绩大幅改善，毛利率进一步修复。2025年一季度公司粗纱及电子纱量价齐升，带动业绩大幅改善。销量方面，公司近年持续推进产品结构优化，中高端产品占比不断提升，25年一季度，公司中高端产品增速较快，风电纱、热塑短切、合股纱产品及电子布在下游市场带动下，产销率保持高位运行，粗纱及电子布销量回比均有助纤企业对粗纱及电子纱进行多轮提价资讯数据，202501 分别为3885.38价陆续落地30.53%.公司价格方面，自2024年以来，玻期，电子纱价格不断上涨，根据卓创绕直接纱2400tex及电子纱日度出场均价主源玻针企业同比分另+22.52%/+18.60%。随者复25年至利8进司此升规模数成应+本增9.29%.1.04%/3.68%/339Dct步修复，2501公司实现销售毛利率环比提升1.95pct。期间资用率下降。202501公司实现期闻费用率2.80DC中销售/管理/研发/财务费用率分别为分别-0.27pct/-1.56pct/-0.36pct/

0.61pct，随着公司销量的增加，规模效应提高，公司整体费用管控能力提升。

2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.93亿元，同比少流出0.98亿经营性现金流情况改善。元，随者公司销售情况的好转，海外产能布局优势显现。公司加速产能布局，2025年产能规模不断扩大，巨石九江生，上基地二放：巨石准安智能制造 2025年建成，后计划子100%投产。

电玻璃纤维池窑拉丝生产线产能将陆续释电子级玻璃纤维零碳智能生产线将于 50%产能，27年投产75%产能，27年末公司粗纱及电子纱产能规模持续扩大，规模优势及龙头地位进一步巩固。此外，海外市场方面，公司拥有美国南卡、埃及苏伊士两大海外生产基地，海外产能共计45.6万吨/年，其中美国产能为9.6万吨/年。相较于国内其他玻纤企业来说，预计中国巨石海外销售情况受美国增加关税影响较小，公司可发挥其美国生产基地优势，提升美国市场份额。

投资建议：短期来看，Q1复价落实较好，将带动后续企业盈利进一步修复下游市场需求逐步恢复，玻纤供需格局有望优化；中长期来有，随着公司产品结构的持续优化以及产能的不断释放，公司规模优势进一步增强，玻纤龙头地位持续巩固，看好公司中长期发展前景。预计公司25-27年归母净利润为 33.38/39.33/45.78亿元，每股收益为0.83/0.98/1.14元，对应市盈率14/12/10 借。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期风险；国际贸易摩擦加剧的风险。