事件：

2025 年4 月24 日，中国巨石发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营业收入44.79 亿元，同比增长32.42%；实现归属上市公司股东的净利润7.30 亿元，同比增长108.52%。

观点：

业绩大幅增长，盈利能力改善。受益于玻纤价格的上涨及效率提升，2025 年一季度公司业绩实现同比大幅增长。2025 年一季度公司实现营业收入44.79 亿元，同比增长32.42%；实现归母净利7.30亿元，同比增长108.52%。展望全年，2025 年年初以来，风电和新能源汽车端的玻纤需求旺盛，同时2024 年玻纤两次提价，尤其是11 月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025 年逐步落地，有望带动公司盈利能力提升。

坚持“一核二链三高四化”战略。“十四五”期间，公司将继续坚持“一核二链三高四化”战略，即以玻纤业务为核心，继续做大、做强、做优主业，做全、做稳、做强供应链，做实、做深、做长产业链，打造玻纤产业生态圈，以“高质量发展、高效率提质、高品质提升”为目标，构建“制造数智化、管控精准化、产销全球化、发展和谐化”的新发展格局。

盈利预测及投资评级：公司玻纤产能规模全球第一，拥有规模优势和布局优势，2025 年一季度受益于玻纤产品价格的上涨，公司业绩大幅增长。我们假设公司2025-2027 年营业收入增速为20.50%、7.99%、6.97%。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入191.06 亿元、206.33 亿元、220.71 亿元，归母净利润32.16亿元、35.92 亿元、39.34 亿元，当前股价对应PE 分别为14.6、13.1、12.0 倍。参考2025 年可比公司平均估值58.3 倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；玻纤需求不及预期；树脂需求不及预期；玻纤行业竞争加剧；关税政策的不利影响；原材料价格大幅变化等。