事件：25Q1 公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为44.8、7.3、7.4 亿元，分别同比+32.4%、+108.5%、+342.5%，公司业绩落于快报区间偏上限。

结构性复价落地，公司扣非业绩大幅提升。25Q1 风电、热塑等中高端领域需求旺盛，电子布景气有所改善，预计带动公司粗纱、电子布产销同比较快增长。价格方面，据卓创资讯，25Q1 缠绕直接纱2400tex 均价同比+22.8%，环比+2.0%。24 年末针对风电纱（提价15-20%）、热塑短切（提价10-15%）等长协产品的提价在25Q1 得以有序落地执行，叠加公司单位生产成本的优化，预计25Q1 粗纱、电子布单位净利环比进一步改善。2 月底7628 电子布报价上调约0.3 元/米，后续业绩反映或更充分。

成本费用管控持续优化。25Q1 公司毛利率30.5%，同比+10.4pct，除复价贡献外，公司通过配方优化、能耗降低、人员精简等推进降本；期间费用率同比-2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/3.7%/3.4%/1.2%，同比分别-0.3/-1.6/-0.4/-0.6pct，降本控费卓有成效。最终扣非净利率16.6%，同比+11.6pct。25Q1 末公司存货周转天数环比24 年末-15 天至118天，对比同期行业样本库存提升2.6%，表明公司受益结构性行情，库存去化加速。

公司全球化布局对冲关税风险。中国是全球玻纤核心供应国，24 年国内玻纤产量756 万吨，出口占比27%，其中对美出口24.6 万吨（占出口比例12%）。美国玻纤本土产能预计在120 万吨左右，对中国进口依存度较高。

公司从国内直接出口美国的销量有限，面对贸易摩擦，公司可以通过埃及基地40 万吨产能转口，美国本土9.6 万吨产能直供以及价格传导等方式破解，关税整体影响可控。外部环境不确定增强背景下，公司兼具成本优势和全球化布局的供应链韧性，稀缺性进一步凸显。

展望全年，据卓创资讯，截至当前缠绕直接纱、G75 电子纱均价分别同比+9.4%/+14.5%，风电纱、热塑纱、电子布等产品提价顺利传导，年内行业盈利有望持续修复。粗纱下游风电、新能源汽车、家电等支撑需求韧性，电子布下游PCB 库存水位偏低，行业新增供给偏少，并且价格仍处历史低位，价格修复可期。公司九江20 万吨新线分步投产，其中一线10 万吨于25Q1 点火，二线10 万吨有望在Q2 点火，奠定公司全年量增基础。

盈利预测与投资评级：预计公司25-27 年营收分别为178.01、205.7、229.84亿，分别同比+12.27%、+15.55%、+11.74%，归母净利润分别为31.29、38.67、43.95 亿，分别同比+27.97%、+23.59%、+13.66%，对应PE 分别为15.01、12.14、10.68，考虑到公司玻纤成本优势和高附加值壁垒深厚，产能全球化布局，盈利能力领先行业，零碳智造再启新程，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业供需恶化；扩产进度慢于行业；产品高端化不及预期等。