事件：

根据公司投资者问答，公司九江新生产基地第二条年产 20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线已分批次点火投产；淮安零碳智能制造基地年产10 万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线建设项目已于春节后在涟水县开工建设，配套500MW 风力发电建设项目正在开展前期工作；桐乡基地年产20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目正在稳步推进中。

高端应用领域需求较好，电子纱/电子布3 月提价。粗纱及制品方面，自2024 年行业复价以来，粗纱价格整体呈稳中有升趋势，根据玻纤情报网数据，2400TEX 缠绕直接纱25Q1 均价为3800 元/吨，同比增长23.11%，环比增长3.12%，玻纤主要下游领域需求持续恢复,其中汽车、家电、风电等中高端应用领域增长较好。电子布方面，受需求低迷影响，电子布价格长期在低位徘徊近三年，2024 年4 月起电子布价格出现恢复性上涨，2025 年3 月1 日公司及泰山玻纤、建滔集团等多家企业宣布对各类玻纤电子纱（G 系列）提价800 元/吨，对各类电子布提价0.3 元/米。截至2024 年4 月，G75 电子纱月均价为9050 元/吨，环比增长50 元/吨，7628 电子布月均价为4.2-4.3 元/米，环比提升0-0.1 元/米。电子布行业库存较低，未来新增供给非常有限，随着智能手机、家电销量提升及在新兴应用领域方面渗透加速，电子布供需格局有望迎来改善。25Q1 公司毛利率为30.53%，环比+1.95pct，盈利水平环比改善。

“以外供外”战略有效抵御美国关税不确定性风险。海外产能方面，截至2024 年年底，公司海外玻纤粗纱产能达到45.6 万吨/年，是中国在海外产能最大的玻纤企业，其中美国基地产能为9.6 万吨/年，埃及基地产能为36 万吨/年。公司坚持“以内供内、以外供外”策略，2024 年公司国内玻纤销量为196.59 万吨，国外销量为105.91 万吨，当前公司45.6万吨/年的海外产能能够满足公司约43%的海外市场需求，如未来公司增加海外投资布局，海外加征关税等贸易风险有望进一步降低。此外，当前美国玻纤较为依赖进口，我们认为美国加征关税背景下必然进一步推动美国本土市场玻纤价格的上涨，未来公司美国基地有望实现盈利。

调整盈利预测，维持“买入”评级。我们调整盈利预测，预计公司25-27年营业收入分别为182/207/232 亿元，归母净利润为31.66/36.90/45.90 亿元，对应PE 分别为14X/12X/10X，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格不及预期；盈利预测及估值模型不及预期。