事件： 公司2025 年上半年实现营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润91.09/16.87/17.01 亿元，同比+17.70%/+75.51%/+170.74%；其中Q2 单季实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润46.30/9.57/9.57 亿元， 同比+6.28%/+56.58%/+107.97%。公司公告2025 年上半年利润分配预案，每10 股拟派发现金1.70 元，现金分红共计6.81 亿元，占25H1 归母净利润的40%。

点评：玻纤主业粗纱、电子布量价齐升促进业绩高增。25 年上半年玻纤主要下游应用领域需求增加，尤其是风电方面，受益于风电装机量提升和叶片大型化，销量提升明显；25 年上半年公司粗纱及制品销量158.22 万吨，同比+4.0%；电子布销量4.85 亿米，同比+5.9%。价格方面，自去年来玻纤产品价格逐步走出周期底部，公司落实“增量、稳价、复价、调价”策略，25 年上半年实现玻纤粗纱与电子布量价齐升，主营业务收入89.60 亿元，同比+17.81%。

25H1 毛利率上升、费用率改善促进盈利能力提升，经营现金流入大幅增加。25年上半年公司毛利率同比+10.71pct 至32.21%，期间费用率同比-1.29pct 至8.96%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.05/-0.19/-0.79/-0.25pct；资产处置收益较去年同期减少2.57 亿元，占收入比例同比-3.30pct；综上，净利率同比+6.54pct 至19.30%。25H1 公司经营现金流入14.41 亿元，同比+534.54%。

全球化布局成效显著，风电业务贡献业绩增量。25H1 公司海外业务盈利显著改善，埃及工厂净利润1.95 亿元，同比+58.3%，净利率为20.1%；美国工厂净利润1821 万元，同比增加4549 万元，扭亏为盈。淮安新能源风力发电业务稳定运营，25 年上半年实现并网发电量2.84 亿千瓦时，实现净利润5466.11 万元。

投资建议：玻纤价格逐步走出周期底部，基本面有望延续回暖；中长期看玻纤产业需求稳健增长，公司龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司25-27年实现归母净利润36.06/40.43/44.46 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。