公司公告扩产5 万吨电子纱暨3.2 亿米电子布生产线项目。根据公司公告，该项目建设期1.5年，投资金额44.3 亿元，预计投资回报率10.8%，预计该项目将以薄布、超薄、极薄布为主，盈利能力将强于7628 布项目。该项目是淮安10 万吨3.9 亿米电子布项目后的全新项目，完全建成后公司普通电子布产能达到17.1 亿米，继续稳居行业第一。考虑超薄极薄布盈利能力强于厚布7628 等型号，我们按照单米净利4 元测算，该项目完全达产后，预计公司净利润增加12.8 亿元。

普通布处于绝对紧缺。根据卓创资讯，年内普通布已连续5 轮提价，当前7628 布均价在6.7元/米，较年初累积上涨2.6 元/米。测算公司单米净利已达到3 元/米左右。时点价格年化，公司粗纱+电子布盈利约70 亿元（时点价格年化测算口径与盈利预测不同）。当前普通布库存水平很低，短期紧缺程度难以缓解，后续电子布价格中枢有望进一步持续上修，年化盈利水平进一步上修可期。

全力以赴、加快进度、缓解供应紧缺。由于AI 等终端需求持续升级，年内超薄极薄布需求持续景气、转产扩散导致7628 等厚布同样紧缺；叠加织布机供应限制，普通布的缺口在持续放大。年内公司淮安10 万吨3.9 亿米有望完全达产，有望实现年内量价齐。公司扩充5 万吨3.2 亿米有望在2027 年底投产，届时或逐步缓解行业紧缺状况。

特种布稳步推进，后续节奏或超预期。公司特种布研发、验证持续推进，公司作为普通布行业领先者，有望凭借电子布产品的强研发和技术实力实现特种布的突破。我们看好公司特种布研发、送样的进度，后续验证节奏或存超预期可能。

投资分析意见：公司扩产项目有望在2027 年底投产，进一步上修2028 年产销量预期，考虑该项目建设仍需股东会及地方政府审批等流程，我们暂不调整公司盈利预测，预计2026-2028 年公司分别实现归母净利润分别为61.5、68.75、75.7 亿元，对应PE 估值分别为25、22、20 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设节奏不及预期，下游需求回落，低介电产品进展不及预期。