核心观点

事件：中国巨石发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入111.59亿元，同比+22.50%；实现归母净利润29.33 亿元，同比+73.87%；实现扣非后归母净利润29.08 亿元，同比+70.93%。其中，26Q2 公司实现营业收入58.77亿元， 同比+26.93%， 环比+11.27% ； 实现归母净利润16.66 亿元， 同比+74.17%，环比+31.49%；实现扣非后归母净利润16.32 亿元，同比+70.55%，环比+27.92%。

量价齐升业绩兑现，“涨价+优结构”驱动盈利大幅改善。粗纱方面，2026年上半年，粗纱市场整体延续复苏态势，虽传统建筑建材市场继续疲弱，但风电、热塑等新兴领需求保持稳健增长，叠加近年公司产品结构持续优化，上半年公司粗纱销量走高，实现粗纱及制品销量170.04 万吨，同比+7.47%；需求支撑下，上半年粗纱均价整体稳中有升，根据卓创资讯数据，26H1 主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex 出场均价为3937.50 元/吨，同比+0.71%。电子纱/布方面，上半年依托全球AI 算力爆发式增长，PCB 及CCL 产业链开启新一轮产能扩张与产品技术迭代升级，特种电子布高景气持续、供不应求，电子布全产业链整体向轻薄化转型，转产导致全品类电子布供需紧俏，价格持续走高。

26H1 公司电子布销量达5.44 亿米，同比+12.16%；此外，高景气驱动下，今年以来电子布价格实现每月提涨，上半年7628 电子布价格累计涨幅超60%。

上半年公司主营业务量价齐升，带动整体业绩显著走强，26H1 实现营业收入同比22.50%，归母净利润同比+73.87%； 受益于产品价格上涨及中高端产品占比提升驱动的结构优化，公司整体毛利率中枢显著上移，26H1 公司实现销售毛利率42.14%，同比+9.93pct；实现净利率27.14%， 同比+7.84pct。

H1 期间费用率小幅增加，经营性现金流情况继续改善。2026 年上半年公司实现期间费用率9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/3.32%/3.12%/2.15% ， 同比分别-0.23pct/-0.25pct/+0.03pct/+1.00pct。销售及管理费用率下降主要系公司营收规模增加、费用摊薄能力提升，及公司持续降本增效所致；研发费用率上升主要系公司加大特种玻纤布开发费用投入所致；财务费用率上升主要系汇兑损失增加所致。此外，2026 年上半年公司实现经营性现金流量净额24.24 亿元，同比+68.23%，经营性现金流情况持续改善。

公司产能有序扩张，新产线放量有望厚增业绩。公司结合市场需求情况，稳步推进产能扩张与结构升级，新产能持续落地放量，为业绩增长筑牢核心支撑。

2026 年以来，公司多条产线顺利点火：淮安零碳基地10 万吨电子纱产线分别于3 月和6 月分期投产；桐乡基地20 万吨冷修技改生产线于6 月投产；淮安零碳基地年产20 万吨粗纱产线于7 月点火。随着新投产产线产能爬坡，下半年公司销量有望增加，业绩有望继续抬升。中长期来看，公司储备项目充足，成长动能持续充沛。目前公司尚有多项项目处于建设及筹建阶段，主要包括：

成都基地年产20 万吨高性能粗纱项目、淮安年产5 万吨电子纱暨3.2 亿米电子布项目、桐乡基地年产2.5 亿米电子布项目等，未来随着新项目的陆续竣工投产，公司产能规模将持续扩容，中高端产品占比进一步提升，持续优化产品结构，进一步巩固公司规模竞争优势，支撑公司业绩长期稳健增长。

中期分红+大股东增持，彰显企业发展信心。2026 年公司继续实施中期分红计划，每10 股派发现金红利3.30 元（ 含税），合计派发现金红利13.20 亿元（含税），股利支付率为45%，公司积极回报投资者。此外，2026 年上半年，公司两大股东均增持公司股份，控股股东中国建材持股比例提升至29.37%，第二大股东振石集团持股比例提升至18.16%。持续的中期分红计划与大股东增持均彰显了股东与公司对未来发展的坚定信心。

投资建议：电子布景气持续，价格存上涨预期，叠加公司电子布新增产能释放及产品结构优化，公司电子布业务有望继续厚增业绩，驱动盈利中枢继续上移。

预计公司26-28 年归母净利润为73.67/106.65/120.13 亿元， 每股收益为1.84/2.66/3.00 元，对应市盈率22/15/13 倍。基于公司良好的发展预期， 维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险； 国际贸易摩擦加剧的风险。