投资要点

事件：公司公布2016 半年报，2016H1 实现营收12.0 亿元，同比增长97.2%；营业利润5538 万元，同比下滑17.1%；归母净利润5564 万元，同比下滑17.5%，扣非后净利润5500 万，去年同期亏损5300 万。综合毛利率11.3%，净利率4.6%；EPS 为0.12 元。

M系列发动机热销，推动本部Q2 扭亏。2016H1 国内MPV 销售119.99万辆，同比增长18.06%，中国品牌MPV 销量108.5 万辆，同比增长21.2%（中汽协）。2016H1 公司销售发动机15.03 万台，同比增长99.5%，M 系列发动机占比96.19%。新产品M 系列双VVT 热销推动本部扭亏，2015H1公司本部经营性亏损7777 万元，2016H1 本部盈利463 万元，其中Q1 亏损2235 万元，Q2 盈利2698 万元，预计本部的盈利能力将在Q3、Q4 反映在报表上。

受益规模效应，期间费用率大幅下降。2016H1 公司管理费用8311 万元，同比增长1.6%；销售费用3591 万元，同比增长37.7%；财务费用483 万元，同比下降23.7%。由于公司主要配套长安和北汽，销量的增长并不依赖于费用的同比例投入，上半年管理费用及销售费用的增速均明显小于营收增速，费用的规模效应开始显现。

长安CS35、CX70 热销，东安三菱利润稳定增长。参股36%的发动机公司东安三菱2016H1 营收17.4 亿，同比增长17.3%；净利润1.4 亿元，同比增长105.5%，为公司贡献投资收益5043 万元。东安三菱销量的高速增长主要因为包括长安CS35、CX70 在内的多款配套车型热销，CS35 上半年累计销售10.0 万辆，而CX70 自4 月上市以来，5/6 月份销量均突破万辆。由于研发和销售投入高峰期已过，今年利润增速显著高于收入增速。

业绩拐点确立，维持“增持”评级。长安集团成为公司控股股东后，公司由独立的发动机供应商转向侧重集团内部配套，长期增长动力更加稳定。

随着公司管理优化、配套车型热销，公司经营状况明显改善，Q2 成功扭亏。预计2016-2018 年EPS 分别为0.32/0.54/0.71 元，维持“增持”评级。

风险提示：长安车型销量下滑