公司发布2017 年中报，上半年共实现营业收入9.7 亿元，同比下降19.1%；归属于上市公司股东的净利润0.4 亿元，同比下降29.2%；每股收益0.09元，低于我们预期。上半年收入及利润均有所下滑，主要是受下游整车销量不振等因素影响，本部及东安三菱发动机销量下滑所致。公司新产品M 系列发动机技术处于国内先进水平，未来有望获得较好销量，并推动公司盈利状况改善。东安三菱6AT 自动变速箱配套众泰车型年中已经量产下线，后续还将配套海马等车企，明后年销量有望爆发增长，并为公司贡献较大业绩弹性。受发动机销量不振等因素影响，我们下调了盈利预测，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.20 元、0.40 元和0.59 元，给予公司25 倍2019 年市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

发动机销量不振，中报业绩低于预期。受下游整车销量低迷等因素影响，上半年本部及东安三菱发动机各销售12.5 万台和19.3 万台，分别下降16.8%、18.1%，因此中报收入及利润均有所下滑。未来M 系列新品逐步推出，本部发动机业务盈利状况有望得以改善。

东安三菱6AT 自动变速箱已经量产，未来有望贡献较大业绩弹性。在消费升级、购车群体年轻化及自主品牌崛起等因素影响下，国产乘用车自动变速箱需求量有望高速增长，但国内自动变速箱供不应求。东安三菱6AT 变速箱配套众泰车型年中已量产下线，后续还将配套海马等车企。

自动变速箱单价高达万元，毛利水平较高，明后年6AT 自动变速箱销量有望爆发增长，并为公司贡献较大业绩弹性。

国企改革受益标的。公司控股股东为长安集团，实际控制人为中国兵器装备集团公司。随着兵装国企改革的持续推进，公司有望从中受益。

评级面临的主要风险

1）自动变速箱销量不及预期；2）发动机业务不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019 年每股收益分别0.20 元、0.40 元和0.59 元，考虑到6AT 变速箱市场前景广阔，有望给公司带来较大利润弹性，给予公司25 倍2019 年市盈率，合理目标价15.00 元，维持买入评级。