投资要点

2019Q2 季末，煤炭股持仓总市值环比下降、占股票持仓比重环比下降。

通过对全部公募基金重仓持有的煤炭股市值进行计算，2019 年二季度末，公募基金重仓股持有煤炭行业总市值为28.9 亿元，环比下降25.73%。公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.18%，环比下降0.09 个百分点。

广深地区公募基金煤炭股持仓市值最高，占比最大。广深地区煤炭股持仓总市值12.62 亿元，占持股总市值的0.23%，其中宝盈、景顺长城和招商基金重仓持煤炭股总市值最高，分别为3.48 亿元、3.31 亿元、1.

47 亿元。上海地区煤炭股持仓总市值10.27 亿元，占持股总市值的0.

17%，其中汇添富、富国和东方证券资管重仓持煤炭股总市值最高，分别为6.37 亿元、1.75 亿元、0.74 亿元。北京地区煤炭股持仓总市值5.

99 亿元，占持股总市值的0.14%，其中银华、建信和华夏重仓持煤炭股总市值最高，分别为1.87 亿元、1.33 亿元、1.21 亿元。

2019Q2 季末，公募基金对神华、陕煤、兖煤、平煤、潞安等标的较为青睐。2019 年第二季度末，公募基金重仓持股的21 家煤炭公司的总市值合计29.58 亿元，其中持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业的基金产品最多，分别为84、32 和14 只；持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股的市值最大，分别为15.50 亿元、4.70 亿元、3.68 亿元、2.44亿元；持有蓝焰控股、中国神华、兖州煤业、美锦能源市值占流通股市值比重最大，分别为4.10%、1.16%、1.14%、0.76%。

投资策略：看好核心资产及山西国改相关标的。估值端，6 月M2 同比增速企稳（8.5%）、社融数据显著回升（同增7723 亿，环增8648 亿）、信贷数据持续修复均显示出资金面依旧向好，叠加美联储降息预期，A股市场的估值修复进程仍未结束，后续板块估值端的提升空间依然较大。业绩端，上半年经济数据持续验证我们对于行业需求韧性犹存的判断。具体看，19 上半年GDP 增速6.3%，虽有下行压力但仍保持在区间内；火电累计增速0.2%，由负转正；基建、房地产累计增速分别为4.

1%、10.9%。需求侧的韧性将对煤企业绩形成支撑。主要看好优质的核心资产：陕西煤业、中国神华，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能及有望受益于山西国改标的：西山煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性。