2010 年 1-3 月，公司实现营业收入 7.3 亿元，同比增长40.16%，环比增长 4.98%；归属母公司所有者的净利润 488万元，同比下滑 48.64%，环比下滑 85.43%；EPS为 0.01 元。

1 季度综合毛利率同比下滑 2 个百分点。1 季度公司综合毛利率为 1.79%，同比下降 2.2 个百分点，环比下降 8.4 个百分点。公司主营产品为乘用车和轻卡轮胎，主要原材料为天胶。2009 年，受益天胶价格低位运行，公司综合毛利率大幅上升。随着经济逐渐好转，天胶价格上涨，公司 1 季度综合毛利率因此出现下滑，这在我们的预期之中。在通胀预期背景下，天胶价格将保持高位震荡格局。受此影响，我们预计公司 2010年盈利能力将出现下滑。

1 季度期间费用率环比上升 2 个百分点。1 季度公司期间费用率为 10.19%，同比上升 0.38 个百分点，环比上升 2.08个百分点。其中销售费用率为 3.2%，同比上升 0.51 个百分点，环比上升 0.92 个百分点；管理费用率为 2.61%，同比上升 0.93 个百分点，环比下降 0.22 个百分点；财务费用率为 4.37%，同比下降 1.07个百分点，环比上升 1.37 个百分点。

受 “轮胎特保案” 影响， 2010年公司产品出口美国不容乐观。

公司产品大部分出口欧美国家，其中约1/4销售美国。2009年9月26日起，美国将对中国产乘用和轻卡轮胎实施为期三年的特别制裁， 即在目前约4%的关税基础上每年依次分别加征35%、25%、20%的惩罚性关税。受此影响，我们预计公司产品在美国的销量将出现大幅下滑。综合考虑欧洲及其他国家出口的回暖，我们认为，公司2010年全年出口额较2009年仍可能维持小幅增长。

盈利预测、投资建议和风险提示。预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.34元和0.39元，以当前收盘价11.54元计算，2010年对应动态PE为44倍，估值相对偏高，维持“中性”投资评级。公司风险主要体现在出口不确定性风险、原材料天胶价格超预期上涨风险、汇率风险、大盘系统风险以及宏观政策调整风险等。