事件描述

生益科技发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入56.11 亿元，同比增长26.86%；实现归母净利润5.64 亿元，同比增长43.76%。从盈利能力来看，2025 年一季度，公司分别实现毛利率和净利率24.60%和11.31%，分别同比+3.30pct 和+2.18pct。

事件评论

产销同比上升，销售结构优化，盈利能力提升。2025 年一季度，公司业绩实现高速增长，主要原因为：（1）公司覆铜板产销量同比上升，优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，推动盈利增加；（2）线路板板块，公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，公司营业收入与上年同期相比实现较大增长，叠加公司持续施行降本增效等措施，公司净利润与上年同期相比实现较大增长。

研发定位高端，AI 助力成长。公司自主研发的多系列新品参与市场竞争，大力开展自主创新，AI 领域为公司后续重点研发方向之一：（1）为满足市场对下一代AI 服务器以及224Gbps 传输链路等的需求，公司在超低损耗树脂、铜箔技术开发、混压翘曲、HDI 应用等方面做了大量的应用研究实验、考察、验证，满足终端客户的性价比要求，并解决了混压翘曲等结构性问题；（2）公司研究开发应用于云服务器超算的高端AI 服务器的高端印制电路板，并实现产业化；（3）公司研究对高速信号传输、信号完整性、可加工性、可靠性超高要求的印制电路板产品，抢占下一代1.6T 以太网产品市场，确保长期在核心网络主板加工的技术优势。

维持“买入”评级。生益科技多年深耕覆铜板行业，从2013 年至2023 年，刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，全球市场占有率达到14%左右。在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁垒以及面临国外技术封锁的情况下，公司凭借深厚的技术积累，投入了大量的人力物力财力，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。随着AI 服务器等细分领域需求旺盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润26.29 亿元、33.86 亿元和40.24 亿元，对应当前股价PE 分别为22.28 倍、17.30 倍和14.56 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、AI 服务器出货不及预期；

2、下游需求增长不及预期。