生益发布2025 年年报和2026 年一季报

2025 年业绩方面，2025 年实现营业收入284.31 亿元，同比增长39.45%；归属于上市公司股东的净利润33.34 亿元，同比增长91.75%；基本每股收益1.39 元。

2026 年一季报业绩方面，从营收和利润方面看，公司实现营业总收入81.41 亿元，同比增长45.09%，净利润11.58 亿元，同比增长105.47%，基本每股收益为0.48 元。

营业收入变动原因为：1）覆铜板板块，面对原材料价格上涨、高端产品市场需求增长等影响，公司积极调整产品销售结构，推动扩产产能释放，带动覆铜板销量等同比上升，覆铜板产品营业收入及毛利增加，推动盈利水平提升。2）线路板板块，公司深入贯彻“市场引领，双轮驱动”方针，精准锚定中高端市场，通过加大研发投入与推进扩产提产，筑牢质量管理根基，从而巩固市场竞争优势，净利润较上年同期实现大幅增长。

净利润变动原因为：1）覆铜板板块，面对原材料价格上涨、高端产品市场需求增长等影响，公司积极调整产品销售结构，推动扩产产能释放，带动覆铜板销量等同比上升，覆铜板产品营业收入及毛利增加，推动盈利水平提升。2）线路板板块，公司深入贯彻“市场引领，双轮驱动”方针，精准锚定中高端市场，通过加大研发投入与推进扩产提产，筑牢质量管理根基，从而巩固市场竞争优势，报告期内净利润较上年同期实现大幅增长。

研发持续投入，AI 赋能助力公司持续成长

公司研发投入在AI 相关领域核心主要包括汽车电子用高Tg 高耐热覆铜板基材技术研究、AlPCB 用无卤高耐热、新一代高端光通信核心组件产品研发、新一代智能算力核心加速组件产品开发和新一代高速大尺寸芯片网络产品技术开发。

其中新一代智能算力核心加速组件产品开发主要是研究开发AI 用高阶HDI 加速卡产品，提升公司在AI 服务器领域的市场竞争力，并实现产业化；新一代高速大尺寸芯片网络产品技术开发主要是研究开发高速网络交换产品，提升公司在高端交换机领域的市场竞争力，并实现产业化。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为391.56 亿元、504.04 亿元和627.02 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的营业收入331.60亿元和393.75 亿元有所提升；归母净利润2026-2028 年分别为55.81亿元、77.06 亿元和99.64 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的净利润的39.72 亿元和50.05 亿元有所提升。每股EPS 2026-2028 年为2.30 元、3.17 元和4.10 元。对应PE 分别为33.3X/24.12X/18.65X。维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、原材料成本大幅提升风险。