本报告导读：

公司2025年业绩持续高增。其高端算力CCL持续导入海外大客户，后续将加速放量。

投资要点：

维持增持评级，上调目标价至101.1元。我们维持其2026年EPS为2.49元，考虑公司高端产品放量，略微上调2027年EPS为3.37元（前值为3.30元），预计2028年EPS为4.30元。参考可比公司平均估值2027年PE24.73X，考虑其在高速CCL中的领先地位，给予其2027年估值溢价PE30X，上调目标价至101.1元，维持增持评级。

公司2025年业绩持续高增，符合预期。2025年公司营收达284.31亿元，同比增长39.45%；归母净利润33.34亿元，同比大增91.75%；主营业务综合毛利率达25.10%，同比提升4.52个百分点，我们预计主要是因为高频高速覆铜板、子公司高端PCB等高附加值产品占比提升。

公司在高端产品中优势显著，产品结构持续优化。公司在高规格的汽车和数通CCL中技术积累深厚，随着覆铜板等级越高其良率控制和制造难度越高，公司作为龙头优势将进一步加强，有望率先受益于AI算力和智能驾驶放量，带动盈利水平持续改善。

高端算力CCL持续导入海外大客户，后续将加速放量.目前AI服务器需要支持更高的数据传输速率和频率，所用的覆铜板规格持续升级。公司通过近几年在AI及相关产品的认证布局以及在客户端的积累，需求已逐步转化为实质性的订单；同时其加大了对国内算力产品认证的力度，未来其高速CCL产品有望显著受益于AI服务器爆发。

风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动