英特尔发布2023Q2 财报，实现营收129.49 亿美元，同比-15.48%，环比+10.53%，高于市场一致预期，实现净利润14.81 亿美元，同比、环比均实现转盈，同时公司23Q3 业绩指引亦高于市场预期。背后来看，我们认为，PC市场恢复积极，AI 领域增长机会强劲，传统服务器市场接力温和复苏，英特尔、AMD 新品推动更新迭代浪潮下存在加速增长机会，我们预计PC 产业链厂商有望优先受益需求复苏，同时看好AI 算力需求仍然是服务器市场中期成长主线。

公司业绩：英特尔23Q2 业绩超预期，利润端转盈。英特尔发布2023Q2 业绩报告，实现营收129.49 亿美元，同比-15.48%，环比+10.53%，高于市场120亿美元的一致预期，毛利率35.82%，同比-0.65pct，环比+1.61pcts，实现净利润14.81 亿美元，去年同期净亏损为4.54 亿美元，同比、环比均实现转盈，EPS为0.35 美元，去年同期为亏损0.11 美元。

分业务来看，CCG（客户计算事业部）实现营收67.80 亿美元，同比-12%，环比+18%，实现营业利润10.39 亿美元，同比+19%，环比+100%；DCAI（数据中心和人工智能事业部）实现营收40.04 亿美元，同比-15%，环比+8%，实现营业亏损1.61 亿美元，同比+101%，环比-69%；网络和边缘市场实现营收13.64亿美元，同比-38%，环比-8%，实现营业亏损1.87 亿美元，同比-164%，环比-38%；Mobileye 实现营收4.54 亿美元，同比-1%，环比-1%，实现营业利润1.29亿美元，同比-32%，环比+5%；IFS 代工业务实现营收2.32 亿美元，同比+307%，环比+97%，实现营业亏损1.43 亿美元，同比+7%，环比+2%。综合来看，虽然英特尔营收为连续六个季度衰退，但在终端需求及库存水平逐步改善下，毛利率已实现环比逐步回升，同时公司持续推进成本管控，23Q2 营运支出同比-14%，有望推动公司利润端持续改善。展望23Q3，公司预计营收约129~139 亿美元，中位数指引高于市场132 亿美元的一致预期，调整后EPS 为0.20 美元，也高于市场预期的0.16 美元。

行业展望：PC 市场需求逐步恢复，服务器温和复苏，AI 持续赋能。分行业板块来看：1）PC 市场：23Q2 英特尔CCG 业务表现高于公司及市场预期，反映出客户库存去化持续，同时PC 市场恢复积极，13 代酷睿表现强势，公司预计23H2供需有望逐步趋于平衡。结合公司展望，我们认为PC 市场需求稳定，行业库存水位相对良好，PC 市场在下半年将持续复苏，AI 应用落地亦有望拉动智能终端中期成长。2）服务器：23Q2 英特尔DCAI 业务表现超预期，阶段来看，公司表示传统服务器需求仍然疲软，处于温和复苏阶段，公司预计23H2 终端库存去化仍将持续，不过有望逐季改善，23Q3 同比下降幅度会收窄，23Q4 会恢复增长。我们认为，目前传统服务器行业库存水位仍高，同时下游客户资本支出转向AI 领域，需求整体复苏速度相对缓慢，不过随23H2 英特尔和AMD 的EagleStream、Genoa 平台有序放量，配合Emerald Rapids、Bergamo 等新品陆续推出，市场在迭代驱动下仍存在加速复苏机会。3）AI：在AI 浪潮驱动下，各大云厂商纷纷加大AI 相关资本支出，英特尔看好AI 赋能下行业的增长机会，第四代Xeon 服务器CPU 中有25%用于AI 场景，其AI 训练芯片Gaudi（高迪）和AI 推理芯片Goya（戈雅）潜在销售市场不断扩大，有望逐步成长为重要的业务板块。我们也看好算力端降本、需求端扩张背景下，AI 云端算力的增长机会。

风险因素：宏观经济下行风险；PC 市场恢复不及预期；服务器行业库存去化不及预期；AI 需求渗透不及预期。

投资建议：PC 市场，行业库存水平特别是个人PC 领域相对健康，叠加终端需求稳定，我们看好下半年PC 市场的积极复苏，PC 产业链相关厂商有望快速受益，建议关注珠海冠宇、杰华特、高伟电子、鹏鼎控股、翰博高新等；云端算力市场，传统服务器库存去化过程中客户需求仍相对疲弱，同时下游客户资本支出部分转向AI 投资，我们认为AI 算力需求仍然是中期成长主线，而传统服务器也有望接力温和复苏，建议关注AMD、澜起科技、沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技等。