2023Q3 业绩环比大幅改善，多领域拓展为成长赋能，维持“买入”评级公司2023 年前三季度实现营收123.48 亿元，同比-9.72%；归母净利润8.99 亿元，同比-24.88%；扣非净利润8.43 亿元，同比-27.11%；毛利率19.53%，同比-2.49pcts。

2023Q3 单季度实现营收44.67 亿元，同比+3.84%，环比+8.29%；归母净利润3.44亿元，同比+31.63%，环比+12.01%；扣非净利润3.26 亿元，同比+25.74%，环比+14.68%。考虑行业需求回暖等因素，我们上调2023-2025 年业绩预期，预计2023-2025 年归母净利润为13.84/19.98/24.98 亿元（前值为11.44/15.14/18.36 亿元），对应EPS 为0.59/0.85/1.06 元（前值为0.49/0.64/0.78 元），当前股价对应PE 为30.0/20.8/16.6 倍，公司是全球覆铜板的头部厂商，多元化布局，成长空间广阔，维持“买入”评级。

公司盈利能力同环比均改善，静待周期反转

公司2023Q3 单季度营收44.67 亿元，同比+3.84%，环比+8.29%；毛利率为19.96%，同比+0.99pcts，环比+1.08pcts，营收与盈利能力同环比均有改善。公司控股子公司生益电子Q3 单季度营收、毛利率同环比均出现下滑。据此可以推断，公司主要业务覆铜板和粘结片经营情况改善更为明显。未来随着电子行业景气度恢复，覆铜板需求与价格有望修复，公司业绩有望迎来大幅反弹。

公司系覆铜板头部厂商，多元化产品布局推进顺利，未来成长空间可期公司系全球覆铜板头部厂商，多元化布局，发展空间广阔。服务器领域：公司布局全系列高速产品，包括Extreme Low-loss 及更高级别产品；新一代服务器平台产品已通过验证，形成批量供应且订单在逐步提升。未来随着AI 产业发展，将会拉动服务器板的需求，公司有望从中受益。汽车领域：公司已认证进入了全球领先的Tier 1 汽车零部件厂商，并已批量稳定供应。封装用覆铜板领域：公司突破了关键核心技术，已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用。

风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。