公司公告2023 年业绩预告，公司预计23 年归母净利0.5-12.5 亿元，同比下滑18%-31%；扣非归母净利9.5-11.5 亿元，同比下滑 19%-33%。结合公司及行业近况，我们点评如下：

23Q4 业绩受PCB 业务以及海外投资扩大等因素拖累。23 年公司盈利下滑主因：1）23 年 CCL 市场不景气，行业竞争激烈，产品价格降幅较大且高于原材料价格降幅，毛利率同比下降；2）PCB 方面，公司产品主要聚焦于通讯、服务器及汽车电子等领域，数通领域 PCB 总需求下滑，竞争加剧导致价格亦有下降，此外公司PCB 新产能投产爬坡，未能满产导致产品单位成本较高，毛利率下降。单看Q4 预计实现归母净利1.5-3.5 亿元，中值 2.5 亿同比-24.9%环比-27.0%；扣非归母净利 1.1-3.1 亿元，中值 2.1 亿同比-23.9%环比-36.3%。据我们紧密跟踪，公司Q4 CCL 主业基本面仍较为稳健，稼动率及毛利率较 Q3 保持相对平稳，Q4 归母净利环比下滑，我们分析认为主要：1）PCB 业务亏损拖累；2）公司在海外积极布局新产能，投资持续加大。

展望24 年，行业整体处于周期底部并有望回升，公司产品高端化不断取得新进展新突破。短期来看，目前CCL/PCB 价格呈现逐步企稳迹象，公司稳健的市场策略将以高产能稼动率为优先，而若未来CCL 价格随着需求回暖迎来回升趋势，将给公司盈利端带来较大的改善空间。在中高端产品方面，公司M8材料已通过海外N 客户的认证，预计于24H2 逐步起量，供应份额未来有望持续提升；ABF 载板基材已配合国内大客户验证，目前进展良好，今年有望迎来批量出货。此外，公司在汽车板、数通板、卫通板等中高端产品卡位优势明显，有望持续发力，形成额外成长动能。公司产品高端化升级有望持续兑现，中长线仍有超预期潜力。

维持“强烈推荐”投资评级。我们最新预计23-25 年营收为164.8/189.6/214.2亿，归母净利润为11.7/16.3/21.0 亿，对应EPS 为0.49/0.69/0.89 元，对应当前股价PE 为29.8/21.2/16.5 倍，PB 为2.5/2.3/2.1 倍。我们看好公司产品矩阵、管理能力及长线业务发展空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，需求不达预期，技术升级不达预期。