事件：公司于2025年4月15日收到上海证券交易所出具的《关于北方光电股份有限公司向特定对象发行股票的交易所审核意见》，意见指出公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，标志着公司定增方案已获上海证券交易所审核通过。

定增审核通过，打造军民双轮驱动。在防务方面，公司采取智能化和技术领先战略，通过科创等平台夯实传统领域建设。随着前期客户产品交付影响减弱，公司预计2025 年防务业务实现营收16.85 亿元（同比增长约220%）。民用业务方面，公司拟定增10.2 亿元，其中5.19 亿元用于高性能光学材料及先进原件项目，3.92 亿元用于精确制导产品数字化研发制造能力建设项目。项目建成后，可形成年产高性能光学玻璃1560 吨、非球面精密模压件3600 万件、红外镜头400 万只。高性能光学材料及原件可广泛应用于智能驾驶、智慧家居等新兴领域。随着项目落地，公司将进一步落实民品发展战略，为民品提供技术和产品支撑。

产品线不断拓展，开辟四足/人形机器人等领域。四足机器人平台成功研制双光视觉模块，其搭载双目相机的多型装备亮相2024 珠海航展。

同时西光防务 “一种用于四足仿生机器人的小型双光视觉模块及使用方法”的相关专利于2025 年2 月获批，该技术融合双光谱成像与目标识别，显著提升复杂环境下的侦察能力。在人形机器人领域，研发团队已完成头部模组的首批产品交付，正积极推进新一代模组的研发工作。

2025 年一季度业绩迎拐点，全年有望实现扭亏。2024 年公司防务业务受下游客户产品交付延缓影响，其子公司西光防务当期净利润亏损2.05亿元。根据公司经营目标，2025 年力争实现营收25 亿元（同比增长约93%），其中防务16.85 亿元，光电材料与元器件8.15 亿元，预计全年将实现扭亏。截至一季度，公司实现营业收入3.06 亿元，同比+33.04%；实现归母净利润0.01 亿元，同比+110%，业绩改善明显。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为25/33.78/43.91 亿元，归母净利润分别为0.75/1.74/2.36 亿元，PE 分别为93/40/30 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期；项目建设不及预期