中报摘要

公司公布2016 年半年报显示，上半年营收13.7 亿元，同比增长1086.6%。归母净利润2.27 亿元，同比增长-75.2%；其中扣非归母净利润2.26 亿元，去年同期-0.26 亿元。基本每股收益0.14 元，去年同期0.57；加权平均净资产收益率5.7%，去年同期27.2%。

点评要点

1. 受益珠海市场，业绩迎来爆发

2016 年，珠海房地产市场持续升温，公司受益市场环境，销售大幅增长，带动预收账款本期大增107.4%，期末预收账款对2015 年房地产营收覆盖达100%。由于优质可结算资源迅速增加，公司上半年营收剧增1086.6%，归母净利润扭亏。在手项目9 个，权益可结算面积140 万方，满足5 年业绩需求。

2. 开发能力获取溢价，地王时代高调扩张

地产业务加速扩张，今年已在上海和珠海各拿1 个地王项目。

公司擅长高端住宅开发，格力广场是全国唯一获“詹天佑奖”

住宅小区，珠海平沙项目较周边楼盘溢价率达40%。通过打造高端项目，公司获取上海、珠海市场的知名度和操盘经验；较强的项目溢价获取能力将帮助公司在地王时代脱颖而出。

3. 定增顺利发行，助力转型提速

“3+2”产业格局初现，非地产业务有望在未来1-2 年迅速释放业绩，口岸经济和海洋经济中的游艇业务是亮点。公司以6.78元完成定增，募资30 亿。定增后公司净资产规模大幅扩大，资本结构优化，财务费用降低，抗风险能力提升。公司股权激励行权价为8.98 元，高于目前股价36%，奠定安全边际。

4. 维持“推荐”评级

预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.57、0.72、0.89，对应PE分别为11X、9X、8X。公司地产业务稳步扩张，在手项目充足，受益区域市场热度业绩增长迅速，上半年热销项目奠定高度保障全年业绩。优良的高端项目操盘经验将帮助公司获取项目溢价，在热点城市脱颖而出。同时公司“3+2”转型迅速推进，1-2年内非地产业务有望迅速释放业绩，带来估值提升。公司转型珠海城市综合运营商，随着港珠澳大桥开通、粤港澳一体化推进，公司发展将随珠海发展提速。维持公司“推荐”评级。

风险提示：

上海、珠海地王项目带来一定开发销售压力；新业务业绩释放不及预期；股权激励推进不及预期。