事件：公司发布 2024年年报及2025年一季报。公司2024 年实现营收26.46 亿元，同比增长25.98%；归母净利润2.03 亿元，同比增长55.92%；扣非后净利润2.03 亿元，同比增长72.36%。EPS 为0.12 元。

其中，2024Q4 实现营收7.12 亿元，同比增长46.36 亿元；归母净利润0.37 亿元，同比增长5.97%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比增长54.63%。2025Q1 实现营收7.94 亿元，同比增长37.77%；归母净利润1.01 亿元，同增105.19%；扣非后净利润1.00 亿元，同增105.92%。

持续优化营销网络布局，推进产品渠道升级。公司2024 年食品制造业/算力服务分别实现营收25.63/0.81 亿元，同比增长22.15%/10447.11%。

分产品看，公司2024 年味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品/其他分别实现营收19.30/3.43/0.81/1.23/0.36/0.38/0.20/0.73 亿元，同增18.91%/33.67%/10447.11%/12.76%/25.28%/177.98%/92.62%/30.24%，味精等氨基酸调味品产品贡献主要收入，松茸鲜、面包糠等产品放量亦带动鸡精等复合调味品及面粉和面制品实现高增。分地区看，公司2024年华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实现营收2.56/3.61/3.83/3.45/9.12/3.86 亿元，同增65.37%/27.55%/16.91%/7.00%/29.94%/25.34%。分销售模式看，公司2024 年线上/线下销售分别实现营收2.03/24.41 亿元，同增165.68%/20.72%。莲花作为味精行业家庭消费第一品牌，乘国货崛起东风，消费者对于味精的认知出现转变，加上公司在C 端增加品牌露出，市场占有率和品牌认知度同比明显提升。

加强成本精细化管控，盈利水平持续提升。公司2024 年净利率7.54%，同增1.32pct。毛利率为25.30%，同增8.15pct，主要系原材料价格走低叠加持续加强成本精细化管控。期间费用率为13.23%，同增4.27pct。其中，销售费用率为7.16%，同增2.14pct，主要系销售人员提成及奖金及品牌宣传费用增加；管理费用率为4.15%，同增0.56pct，主要系授予管理人员股权激励导致职工薪酬增加；研发费用率为1.53%，同增0.16pct，主要系公司新增算力业务、原料采购及融资费用增加；财务费用率为0.39%，同增1.41pct，主要系公司加大研发项目投入，积极开发新产品。

盈利预测：预计2025-2027 年EPS 为0.15、0.20、0.24 元/股，对应PE分别为43X、34X、28X。维持“增持”评级。

风险提示：食品安全问题、算力业务不及预期、盈利预测不及预期