核心观点：

兖煤澳洲拟收购红隼集团100%权益。公司发布购买资产公告，控股子公司兖煤澳洲于2026 年4 月14 日与包括EMR Capital Advisors PtyLtd 在内的卖方，签署具有约束力的交易文件，拟收购红隼集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，交易对价上限为24 亿美元，包括18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过5.5 亿美元的或有现金对价。

未来收购完成并表后，兖煤澳洲权益产量有望较2025 年增长12%，完善产品矩阵，地域和煤种方面多元化进一步提升。根据收购公告，红隼煤矿位于昆士兰州鲍文盆地，是澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤（约占80%），辅以半软焦煤与动力煤。截至2025 年9 月1 日，红隼煤矿JORC 规范（《澳大拉西亚勘探结果、矿产资源量与矿石储量报告规范》）可销售储量和资源量分别为1.64 亿吨和4.06亿吨（红隼煤矿100%权益口径），矿山服务年限约25 年，并具备进一步延长的潜力。近年原煤产量600 万–810 万吨/年，2025 年原煤产量810 万吨、商品煤590 万吨，2026 年潜在商品煤产量约600 万吨。完成收购后，兖煤澳洲冶金煤权益销量占比将提升至约22%。

红隼集团业绩弹性大，收购倍数优于同业公司。红隼集团23-25 年扣非归母净利润分别为7.56、2.27 和3.02 亿元人民币，测算ROE 分别为7.4%、2.1%和2.9%，25 年吨净利约51 元。基于交易对价上限来测算，收购PB 约为1.6 倍。而公司测算红隼集团EV/EBITDA 为8.5倍（兖煤澳洲权益口径），低于可比公司平均水平（约11.1 倍）。

盈利预测与投资建议。公司中长期成长性突出，26 年海外煤价、化工品及国内煤价中枢有望上行，公司弹性优势显著。根据中国会计准则，预计26-28 年归母净利润分别为145/172/198 亿元（暂未考虑鑫泰公司投资收益），维持公司A 股合理价值20.23 元/股，H 股合理价值15.27港元/股的观点不变，维持公司A、H 股“买入”评级。

风险提示。需求可能低预期，资本开支较高，在建项目进展低预期等。