财务摘要：2025 年，公司实现营业收入1449.33 亿元，同比下降7.49%，归属于上市公司股东净利润83.81 亿元，同比下降43.61%。2026 年一季度，公司实现营业收入345.89 亿元，同比增长1.83%，归属于上市公司股东净利润39.55 亿元，同比增长42.14%。

煤炭产销：2025 年，实现煤炭产量18240 万吨，同比增长6.3%，煤炭销量17123 万吨，同比增长3.7%；2026 年一季度，实现煤炭产量4155.3 万吨，同比下降6.28%，煤炭销量3952.5 万吨，同比增长3.07%。

公司分红：根据公司《2025 年度利润分配方案公告》，本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额50.19 亿元（含税），占本年度按中国会计准则实现的归属于母公司股东的净利润扣除法定储备后的比例为64.13%；占本年度按国际财务报告准则实现的归属于母公司股东的净收益扣除法定储备后的比例为62.97%。

投资建议：自“2.28 号美以伊冲突”以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此上调全年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026 年-2028 年归母净利润分别为165.66 亿元、179.35 亿元、189.92亿元（此前预测2026 年-2027 年归母净利润为120.19 亿、141.71 亿），同比分别+97.7%、+8.3%、+5.9%，EPS 分别为1.65 元、1.79 元、1.89 元。

公司聚焦主业、高分红高股息可期，给予“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际能源影响不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。