公司发布2026 年中报业绩公告。2026 年上半年营业收入756.47 亿元，同比增长13.01%；归母净利润71.50 亿元，同比增长47.75%；扣非归母净利润46.07 亿元，同比+4.01%。2026Q2 营业收入410.58 亿元（同比+24.52%，环比+18.70%），归母净利润31.95 亿元（同比+55.33%，环比-19.22%），扣非归母净利润35.47 亿元（同比+108.51%，环比+234.52%）。

煤炭业务：非经损失压制业绩释放，量价齐升有望在Q3 兑现

产销方面：26Q2 商品煤产量为4647 万吨（同比+94.3 万吨，环比+491.2 万吨）；自产煤销量为4251 万吨（同比+207.6 万吨，环比+453.7 万吨），Q2 产销明显恢复。

价格方面：26Q2 自产煤价格为585 元/吨（同比+20.5%，环比+13.2%），Q2 秦皇岛港5500 大卡均价环比上涨14.5%，公司煤价涨幅接近现货涨幅，价格弹性凸显。

本利方面：26Q2 自产煤吨煤成本为353 元/吨（同比+8.8%，环比+2.9%）；自产煤吨煤毛利为233 元/吨（同比+44.1%，环比+33.4%）。Q2 公司本部、兖煤澳洲的吨煤成本均出现同环比下滑。

此外未来能源预提涉税诉讼损失和缴纳消费税8.70 亿元，影响归母净利润减少6.44 亿元。同时兖煤澳洲确认外汇套期损失8.80 亿元，影响归母净利润减少3.83亿元，两者合计导致归母净利润减少10.27亿元。

煤化工业务：化工价格上涨，盈利能力大幅改善

产销方面：26Q2 化工产品产量242.2 万吨（同比持平，环比-18.6 万吨），销量223.2 万吨（同比+8.3 万吨，环比+0.2 万吨）。

利价方面：26Q2 化工产品综售价3757 元/吨（同比+16.8%，环比+34.9%）；综合成本2633 元/吨（同比+6.7%，环比+27.4%）；综合毛利1124 元/吨（同比+49.9%，环比+56.6%）。

中期现金分红为0.2 元/股，约占母公司报表半年度未分配利润的55%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们维持2026-2028 年盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为1786.74、1979.98、2070.18 亿元，实现归母净利润分别为198.43、237.45、268.95亿元，对应PE 分别为11.6X/9.7X/8.6X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。