事件：公司发布 2026 年三季报预告，前三季度实现归母净利润约 111 亿元（扣非约 85 亿元），同比增长约 56%（扣非同比增长约 31%）。26Q3 单季度实现归母净利约 39.5 亿元（扣非约 38.9 亿元），同比增长 60%（扣非同比增长约 86%）。

Q3 市场煤价同比、环比均上涨，推动公司业绩高增：国内方面，26Q3 秦皇岛 5500 大卡动力煤市场均价 882 元/吨，同比增长 31%、环比增长 7%，至 10 月 22 日市场价加速上行至 1040 元/吨。海外方面，兖矿澳洲前三季度、Q3 平均煤炭售价分别为 159 澳元/吨、170 澳元/吨，同比分别增长 9%、21%。产量方面，国内、海外 26Q3 分别实现商品煤产量 4377 万吨、940 万吨（海外产量为权益份额），同比下降 4.9%、增长 2%，国内产量下降预计受到安监趋严影响。目前国内安监形势依然偏紧，需求端进入迎峰度冬补库阶段，预计动力煤价仍有上行空间。

红牛集团完成交割，澳洲产能和权益进一步提升：10 月 8 日公司发布公告，红牛集团 100%权益已完成交割并转让至兖煤澳洲，兖煤澳洲由此间接取得红牛煤矿 80%权益。红牛煤矿位于昆士兰州鲍文盆地，主产优质硬焦煤，近年原煤产量 600 万–810 万吨/年，2025 年原煤产量约 810 万吨、商品煤约 590 万吨，2025 年实现扣非净利润 3.03 亿元。按照 2025 年经营数据测算，交割完成后，兖矿澳洲商品煤产量、扣非净利润较交割前分别提升 16%、11%，同时丰盛公司煤矿布局、煤种及客户结构，持续提升公司价值。

投资建议：预计公司 2026–2028 年将分别实现归母净利润 174.0 亿元、189.38 亿元、205.21 亿元，对应 PE 为 10.4 倍、9.6 倍、8.9 倍，维持推荐评级。

风险提示：煤价下降的风险；煤炭需求不及预期的风险；安全生产风险等。