事件描述

公司2026Q1 营业收入3.38 亿元（同比+10.02%）；归母净利润1004.25 万元（同比+96.55%），扣非净利润766.28 万元（同比+454.65%）。

事件评论

公司区域扩张加速，矿泉水业务向好。公司从2025 年下半年开始矿泉水业务增长提速，公司加大辽宁、黑龙江区域的开发力度，市场反馈良好。我们预计2026Q1 矿泉水业务表现优于公司整体，在公司积极销量目标指引下，市场开拓有序进行，整体业务向好发展。

矿泉水销量增长，带动公司盈利能力提升。矿泉水收入占比提升，带动公司毛利率提升，2026Q1 公司毛利率同比+3.47pct 至37.12%，期间费用率同比+0.2pct 至26.23%，其中细项变动：销售费用率（同比+1.1pct）、管理费用率（同比-0.99pct）、研发费用率（同比-0.32pct）、财务费用率（同比+0.42pct），归母净利率同比提升1.31pct 至2.97%。公司少数股权损益同比+80%，侧面印证矿泉水子公司保持较快利润增速。

公司积极推动产能建设，拟投资8 亿元建设圣水泉（一期）年产80 万吨矿泉水项目；同时，园林资产剥离有序进行，未来有望改善表观盈利。我们看好公司产品品质及区域扩张能力，预计2026/2027/2028 年EPS 为0.11/0.27/0.44 元，对应PE 为77X/31X/19X，公司改革反转可期，维持“买入”评级。

风险提示

1、 包装水渗透率提升不及预期；

2、 行业竞争加剧；

3、 产品销售不及预期；

4、 原材料价格波动。